本报告导读：

    公司2021年业绩大幅上涨，考虑到公司正值行业景气周期，产能投建顺利，湿电子化学领域及新能源市场发展潜力巨大，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司不断夯实磷化工产业链优势，积极开拓湿电子化学品及新能源市场，多元发展带来长期稳定增长。我们调整2021-2023 年EPS 分别为3.81/4.32/4.48 元（原为3.79/4.32/4.48 元），增速分别为579%/14%/4%，目标价为51.90 元（对应2022 年12 倍PE）。

    2021 年业绩大幅上涨，符合预期。公司公布2021 年业绩快报，21 年实现营业收入236.08 亿元（yoy+28.88%），实现归母净利42.38 亿元（yoy+581.95%）。21Q4 实现收入70.28 亿元（yoy+126.93% ，qoq+4.5%），实现归母净利17.50 亿元（yoy+567.94%，qoq+29.92%）业绩大幅上涨主要系报告期内磷系及硅系主营产品大幅涨价所致。

    草甘膦及有机硅双景气周期叠加，推动业绩大幅上升。公司凭借“矿电磷”产业链一体化，抓住磷及硅产业链景气周期。主营产品磷矿石21 年均价为499 元/吨（yoy+28.9%），草甘膦21 年均价为50760 元/吨（yoy+129.0%），磷酸一铵21 年均价为2819 元/吨（yoy+50.2%），有机硅中间体21 年均价为31336 元/吨（yoy+66.7%）。

    湿电子化学品及新能源加速推动，打开发展空间。公司电子级磷酸、硫酸、混配液等产品销量明显增长，且新建8 万吨/年IC 级硫酸、2万吨电子级磷酸改造、2 万吨电子级蚀刻液、1 万吨/年IC 级双氧水项目；新能源方面50 万吨磷酸铁及磷酸铁锂项目稳步推进中。

    风险提示：产品价格波动风险，合作项目落地风险，产能投建风险