本报告导读：

    兴发集团在磷及有机硅行业景气周期下，“矿电化一体”产业链优势得以充分发挥，同时积极开拓电子级化学品市场，进军半导体和新能源领域，未来发展潜力巨大。

    投资要点：

    首次覆盖，给 予“增持”评级。公司不断夯实磷化工产业链优势，积极开拓半导体及新能源市场，多元化发展带来长期稳定增长。我们预计2021-2023 年EPS 分别为3.79/4.32/4.48 元， 增速分别为576%/14%/4%，目标价为51.90 元（对应2022 年12 倍PE）。

    定位磷化工龙头，磷化工及有机硅的综合产业布局成效显著。公司具有“矿电化一体”优势，丰富的磷矿资源和自有电厂能够为中下游生产提供稳定、低廉的原材料和电力供给，园区内“闭环”产业链凸显循环经济优势，充分利用生产副产物，进一步强化成本优势。

    公司电子级化学品市场开拓顺利，国内外市场份额不断扩大，为公司打开新的发展空间。公司在湿电子化学方面产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平。子公司兴福电子目前主营产品包括电子级磷酸、电子级硫酸、电子级蚀刻液等，且正在新建8 万吨/年IC级硫酸、2 万吨电子级磷酸改造项目、2 万吨电子级蚀刻液、1 万吨/年IC 级双氧水项目，将强化湿电子化学品布局。

    磷酸铁行业持续景气，联手华友钴业布局磷酸铁和磷酸铁锂，向新能源领域延伸，焕发新活力。新能源汽车市场爆发，需求高增叠加原材料价格上涨推升磷酸铁和磷酸铁锂价格，公司与华友钴业签署战略合作协议，利用上游磷资源优势，计划建设50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

    风险提示：产品价格波动风险，合作项目落地风险，产能投建风险