预告2021 年盈利同比增长573%-605%

    公司预告2021 年归母净利润42.0 至44.0 亿元，同比增加573%至605%，其中4Q21 单季度盈利17.1-19.1 亿元，略超市场预期。公司认为2021 年主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等产品销售价格同比2020 年大幅上涨，带动公司盈利能力显著增强，此外，合成氨、电子化学品等新业务开始为公司贡献业绩。

    关注要点

    广谱性除草剂走出历史性行情，1H22 或仍维持高位：2021 年在粮食价格走高、原油价格反弹的背景下，广谱性除草剂走出历史性行情，其中草甘膦价格阶段性上涨至8 万元/吨，草铵膦价格阶段性上涨至37 万元/吨。向前看，我们认为海外强劲的草甘膦需求仍将持续，1H22 年广谱性除草剂价格或有望维持相对高位。

    扩产加速，公司成长性有望持续释放：草甘膦及有机硅方面，我们预计内蒙兴发年产40 万吨/年有机硅单体及配套5 万吨/年草甘膦有望于2022 年-2023 年逐步投产。电子化学品业务方面，我们预计控股子公司兴福电子6万吨/年芯片用超高纯电子级化学品，3 万吨/年电子级磷酸技术改造等项目同样有望于2022 年投产。由于公司在草甘膦，有机硅，电子化学品等业务上已经积累了较强的成本及客户优势，我们认为新项目的逐步投产有望进一步释放公司的成长性。

    磷酸铁合资项目正式落地，新能源材料为公司打开新成长空间：由于具有低成本及高循环稳定性等优势，我们认为磷酸铁锂需求有望在未来几年保持高速增长的趋势，我们测算2025 年磷酸铁锂需求有望达到183 万吨，CAGR达70%。磷酸铁作为磷酸铁锂的主要原材料，拥有磷矿资源的企业将在磷酸铁生产中具有较强的成本优势。我们认为公司与华友钴业合作投资的磷酸铁项目正式落地后，新能源材料业务有望为公司打开新的成长空间。

    估值与建议

    由于4Q21 草甘膦价格维持高位，我们小幅上调公司2021 年盈利预测4%至42.8 亿元，此外我们基本维持2022 年45.1 亿元盈利预测不变，并首次引入2023 年盈利预测45.9 亿元。当前股价对应2022/2023 年8.1/8.0 倍市盈率，我们维持公司跑赢行业评级及目标价50 元不变，对应51%上涨空间及2022/2023 年12.3/12.1 倍市盈率。

    风险

    草甘膦价格大幅回落，电子化学品盈利不及预期。