投资要点：

    　　公司公告控股子公司湖北兴福电子材料有限公司拟以非公开协议方式引入以国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司作为领投方的15 名战略投资者。兴福电子的投前估值17.28 亿元，战略投资者共增资7.68 亿元，合计取得兴福电子30.77%股份（增资人拟以现金方式按照4.8 元/1 元注册资本的增资价格合计向兴福电子增资7.68 亿元，其中1.6亿元计入兴福电子注册资本，6.08 亿元计入资本公积），增资后大基金二期持股9.62%，兴发集团持股55.29%，仍为兴福电子的控股股东，宜昌芯福和宜昌兴昕为兴福电子员工持股平台，分别持股8.46%、3.08%。

    　　引入产业背景战投，增强兴福电子的资源整合能力，吸引和聚集国内外先进技术和人才。

    　　兴福电子是国内湿电子化学品龙头企业，目前拥有3 万吨电子级磷酸、2 万吨电子级硫酸、3 万吨电子级蚀刻液、5000 吨电子级磷酸回收综合利用产能。在建的产能有4 万吨电子级硫酸、2 万吨电子级双氧水、2 万吨电子级蚀刻液等项目。技术规模质量居行业前列，产品已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、台积电、格罗方德、台联电等国内外多家知名半导体客户。趁着国产化的东风，近年来兴福电子高速发展，2020 年全年亏损887 万元，进入2021 年随着产品的试用通过及放量，特别是特别是IC 级磷酸、硫酸销量同比大增，截止2021 年1-10 月，兴福电子实现营收3.93 亿元（yoy+86.25%），实现净利润0.76 亿元（yoy+1315.09%），新建中的4 万吨IC 级硫酸项目预计将于2022年上半年前分期投产。此次引入的战投包括大基金二期、厦门联和二期等集成电路产投和创投以及相关的下游企业，增强资源整合能力，加快做大、做强、做优公司微电子新材料产业。

    　　加大转型力度，加快向微电子新材料以及新能源新材料转型，公司开启新发展。兴发凭借自身资源优势，一体化产业链优势以及技术优势，近年来加快兴福电子以及磷酸铁和铁锂方面的布局，和华友钴业共同规划建设50 万吨磷酸铁、50 万吨磷酸铁锂及相关配套项目，一期10 万吨的磷酸铁项目即将开建，兴发占合资公司51%的股权。和中国科学院深圳先进技术研究院合作的系列项目也在顺利推进中，公司开启新的发展。

    　　投资分析意见：公司深耕磷化工产业链“矿电磷—磷硅—肥化”，产业结构逐步完善，同时加快转型步伐致力于做大做强微电子新材料以及新能源新材料两大领域，我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为42.52、50.17、55.19 亿元，对应EPS 分别为3.82、4.51、4.96 元，对应当前PE 为11X、9X、8X，维持增持评级。

    　　风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.电子化学品等新项目投产低于预期；3.“三磷整治”过严带来的短期停工；4.公司日前收到上交所关于变更部分募集资金投资项目事项的问询函，涉及募集资金变更投向、兴福电子的分拆上市条件以及40 万吨/年有机硅生产装置的项目建设等问题，截止报告发布时间，公司尚未回复询问函，可能导致募投进展和分拆进度低于预期。