公司业绩爆发增长，处于预告上限

    　　公司发布2021 年中报，实现营收98.53 亿元（YoY+5.48%），实现归母净利润11.41 亿元（YoY+730.05%）。公司21Q2 实现营收53.86亿元（YoY-0.89%，QoQ+20.58%），实现归母净利润7.86 亿元（YoY+594.45%，QoQ+121.68%），业绩处于预告上限。

    　　磷化工高景气、有机硅量价齐升，贸易收入大幅减少公司业绩爆发主要得益于（1）公司主营产品草甘膦高景气。公司21H1草甘膦板块营收25.39 亿元（YoY+30.67%） ， 毛利率24.35%（YoY+12.80pp），其中草甘膦收入18.70 亿元，产销量分别为8.07万吨、6.82 万吨，上半年均价为27405 元/吨，其中21Q1、21Q2 均价分别为22123 元/吨、39642 元/吨，子公司泰盛化工实现营收27.82亿元，净利润2.13 亿元；（2）20Q3 公司36 万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产，公司21H1 有机硅板块营收22.32 亿元（YoY+165.40%），毛利率33.80%（YoY+19.87pp），上半年DMC单体、107 胶、110 胶共销售8.33 万吨，均价为21591 元/吨（YoY+54.2%），子公司兴瑞硅材料实现营收29.77 亿元，净利润6.91亿元；（3）公司21H1 贸易收入14.27 亿元（YoY-62.07%）。

    　　看好草甘膦下半年景气度，Q3 新产能有望投产贡献业绩增量草甘膦从年初28500 元/吨大幅上涨至目前50000-52000 元/吨，根据卓创资讯数据，国内企业订单已经排至9-10 月份，未来行业几乎没有新增产能，随着海外下游需求旺盛到来，草甘膦价格有望继续上涨。

    　　目前星兴蓝天40 万吨/年合成氨项目已经达产，宜都兴发300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目进入试车阶段，产能包括40 万吨/年磷酸、40 万吨/年磷铵、120 万吨/年硫酸等，兴力电子1.5 万吨电子级氢氟酸处于试运行阶段，三季度均有望贡献利润，公司业绩有望高增长。

    　　风险提示：产品价格大幅波动，新建产能投放进度不及预期。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润24.99/27.55/30.76 亿元，同比增速300.5/9.0/12.9%；摊薄EPS=2.23/2.43/2.75 元，当前股价对应PE=9.7/8.9/7.8x，维持“买入”评级。