事件：8 月2 日晚，公司发布2021 年半年度报告。2021 年上半年公司实现营业收入98.53 亿元，同比增长5.48%；实现归母净利润11.41 亿元，同比增长730.1%。

    　　各主营业务产品价格上涨明显，公司2021H1 业绩大幅增加。公司2021H1 业绩的大幅好转，主要归因于磷铵、草甘膦、有机硅等传统业务的量价提升和湿电子化学品业务的市场开拓。2021H1，在下游领域的强劲需求下，公司磷铵及草甘膦销售价格分别同比上升40.1%和35.8%，销售额分别同比增加71.6%和13.4%。有机硅业务方面，2020 年Q3 公司36 万吨有机硅单体技改扩能项目建成投产，使得2021H1 公司有机硅产销量显著提升。2021H1 公司有机硅（DMC）和107 胶产量达9.01 万吨，同比增长88.5%，销量达5.12 万吨，同比增长68.4%，此外公司有机硅及107 胶销售价格分别同比上涨47.9%和53.0%，从而带动有机硅和107 胶业务销售额同比大幅增长155.7%。湿电子化学品方面，公司子公司兴福电子现有3 万吨电子级磷酸、2 万吨电子级硫酸、3 万吨电子级蚀刻液产能，产能规模居行业前列，产品质量总体处于国际先进水平。2021H1 公司IC级磷酸销量为5004 吨，同比增长126.2%，IC 级硫酸销量为6179 吨，同比大增1445.4%，IC 级蚀刻液销量为901 吨，同比增长161.7%。公司IC 级磷酸国内市占率已达到八成，国外市场份额占比也在逐步扩大。

    　　未来多业务产能布局，深化产业一体化。作为磷矿电一体化产业龙头，公司目前已经构建从上游磷矿水电到中游黄磷再到下游磷肥、草甘膦及有机硅的磷矿电一体化产业链。目前公司还有多个产能项目在持续推进中，后坪磷矿200 万吨/年采矿工程项目计划于2022 年下半年建成投产，届时公司磷矿石产能将达615 万吨/年；子公司泰盛现有18 万吨草甘膦产能，产能规模居国内第一，内蒙兴发在建5 万吨草甘膦产能计划于2022 年Q2 投产；内蒙兴发目前在建40 万吨有机硅单体生产装置计划于2023 年6 月建成投产；兴福电子目前正在新建4 万吨IC级硫酸项目，计划2022 年上半年前分期投产。

    　　盈利预测、估值与评级：受益于草甘膦、有机硅、磷铵等公司主营产品价格大幅提升，公司业绩显著提高。伴随着公司新建产能的逐步释放，公司磷矿电一体化优势将更为明显。我们上调了公司2021 至2023 年的盈利预测，预计公司2021至2023 年实现归母净利润分别为23.46（上调87.1%）/26.84（上调83.2%）/29.21（上调67.1%）亿元，对应EPS 分别为2.10/2.40/2.61 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期，产品价格波动风险，环保及安全生产风险