公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润11.00-11.50 亿元，同比增长692%-728%；扣非后归母净利润10.85-11.35 亿元，同比增长862%-906%。二季度单季度预计实现归母净利润7.45-7.95 亿元，同比增长551%-594%，创历史新高；扣非后归母净利润7.34-7.84 亿元，同比增长636%-686%。2021 年上半年公司主营产品量价齐升，业绩超市场预期。

    　　草甘膦、有机硅双景气，量价齐升带动业绩超预期。主营草甘膦、有机硅、磷矿石等均处于景气周期。二季度草甘膦和有机硅价格在双景气周期加速上涨。根据百川资讯，2021 年上半年草甘膦均价3.49 万元/吨（yoy+68.41%，hoh+47.85%），一、二季度草甘膦均价分别为2.93 万元/吨（yoy+40.85%，qoq+16.47%）、4.03 万元/吨（yoy+95.97%，qoq+37.69%）；上半年有机硅DMC 均价2.57 万元/吨（yoy+53.34%，hoh+23.97%），一、二季度均价分别为2.32 万元/吨（yoy+29.06%，qoq-6.54%）、2.81万元/吨（yoy+81.23%，qoq+21.44%）；上半年磷矿石均价412 元/吨（yoy+2.77%，hoh+10.26%），一、二季度均价分别为381 元/吨（yoy-6.41%，qoq+2.55%）、442 元/吨（yoy+11.91%，qoq+15.96%）。有机硅单体技改扩能项目去年投产，推动公司产品量价齐升。同时电子级化学品进展明显，对接半导体客户的高附加值IC 级产品销量明显上涨。草甘膦、有机硅价格有望维持景气，同时公司有望受益磷肥景气提升。

    　　磷化工全面布局，有机硅新材料一体化推进，巩固资源型平台。公司持续全面布局磷化工产业链，上游宜都选矿及深加工项目已试车、后坪磷矿采矿工程稳步推进，均为巩固公司原材料资源供应。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目同时布局有机硅和草甘膦，预计分别于2023 年6 月、2022 年6 月建成投产，内蒙兴发天然具有原材料及电力成本优势，“磷-硅-盐”协同有望解决草甘膦氯、碱等部分原料稳定供应问题以及副产氯甲烷销售问题，有望降低公司生产成本。下游电子级化学品市场开拓取得积极进展，客户广泛认可以及半导体产业国产化进程加快机遇下，高附加值板块有望进一步提升公司盈利水平。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。我们持续看好公司磷化工上下游持续布局以及湿电子化学品高速发展，上调公司盈利预测（以此前草甘膦行业深度报告中预测为基数），预计2021-2023 年归母净利润分别为23.40/26.27/31.32 亿元（此前为15.23/17.90/20.24 亿元），对应PE 分别为10X、9X、8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下降、项目投产进度不及预期