2012年中报：

    公司上半年实现营业收入2.61亿元，同比增长159.06 %；营业利润1.09亿元，同比增长55.04%；利润总额1.126亿元，同比增加59.59%；归属于上市公司股东的净利润7479.13万元， 同比增长46.48%，基本每股收益0.113元，同比增长32.94%。

    银茂矿业是今年业绩主要增长点。银茂矿业拥有南京市栖霞山铅锌矿采矿权，生产规模35万吨/年，拥有硫化铅锌矿513.7万吨。上半年银茂矿业实现营业收入17556.69万元，营业利润11728.05万元，剔除银茂矿业的贡献，上半年营业收入同比下降14.96%。

    毛利率小幅下滑。受宏观经济影响，产品价格下降，上半年铜精粉、铁精粉毛利率均同比下滑2.8个百分点至84.59%。公司整体毛利率由85.71%降至72.3%主要是因为收购银茂矿业之后，新增了毛利率较低的铅精矿、锌精矿等产品。

    公司定位清晰，立足上游扩张。近两年公司不断收购盈利能力稳定的高品位矿产资源，除了涉足铜矿与铅锌矿，公司目前拥有尚未贡献利润的江西锂业以及大秦黄金两个子公司，并出资成立贵州能源。子公司江西锂业正在进行年采选40万吨锂辉石扩产、年产5000吨碳酸锂生产线的技改项目建设，江西锂业保有资源储量合计575.71 万吨，其中碳酸锂金属量约为59520.98 吨，由于锂电池市场何时启动尚须观察，故公司碳酸锂处于试生产阶段。公司以江西锂业为实施主体，收购了赣州晶泰锂业有限公司100%股权以及宁都泰昱锂业有限公司锂辉石采矿权。同时，公司以自有资金出资人民币3000万元，在贵州省投资设立了全资子公司贵州西部资源煤业投资有限公司，贵州地区煤炭、锰锑等资源丰富，该子公司设立后，西部资源有意向将其作为公司在贵州的整合平台，从而进一步丰富公司产品结构。

    盈利预测与投资评级：我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.26元、0.3元、0.36元，对应的PE为32.5倍、28倍、23倍，根据公司当前股价，给予 “持有”的投资评级。但公司战略清晰，未来仍有资源扩张的预期，建议重点关注。