南京银茂并表，业绩提升明显。近日公司公布了2012年年半年报，2012年上半年公司实现营业收入2.64亿元，同比大幅增长153.52%；实现利润总额1.13亿元，同比增长59.59%；实现归属母公司净利润0.75亿元，同比增长46.48%，实现EPS 0.113元。由于公司收购的子公司南京银茂从去年四季度开始并表，对公司上半年业绩提升效果明显；另一方面，随着二季度下游企业开工率上升，公司铜精矿、铅锌精矿销售情况良好，使得公司二季度收入环比增长91.21%，单季利润环比大幅增长213.39%，公司业绩大幅超预期。

    产品以精矿为主，盈利能力稳定。尽管今年上半年受全球经济低迷影响，基本金属价格不同程度下跌，但由于公司仅销售金属精矿，产品毛利率依旧保持稳定，其中铜精矿和铁精矿毛利率仅分别同比小幅下降2.80个百分点至84.59%，而新收购子公司南京银茂生产经营状况良好，铅锌精矿、锰精矿和硫精矿的毛利率变化不大，公司整体盈利能力依旧保持稳定。

    在手资金充裕，下一步收购渐行渐近。公司自2009年下半年借壳上市起，先于2010年2月出资1.03亿元收购泰昱锂业以及晶泰锂业，其后又于2011年10月利用非公募资金完成了对南京银茂的收购，保持了每年都有收购完成的扩张步伐。截止上半年，公司在手资金已经达到7.8个亿，且在资金非常充裕的情况下，决定公开发行6亿元的公司债，因而公司今年完成10亿元以上采矿企业的收购的可能性较大。由于公司以收购经营状况稳定、可以直接贡献利润的公司作为主要目标，若新的收购预期得以实现，有望显著增强公司的未来的盈利能力，推动业绩的快速提升。另外，值得注意的是公司以自有资金3000万元，在贵州设立的全资子公司贵州西部资源煤业投资公司相关注册手续已基本办理完毕，公司将以其为主体收购当地的矿产资源。

    传统业务继续扩张，资源储量提升空间较大。上半年公司已有矿山的探矿情况顺利，南京银茂新探矿结果较为理想，新探矿结果预计可以延长矿山服务年限3到4年；不仅如此，南京银茂矿附近还有处于同一矿体的优质矿山，预计公司未来收购该矿山的可能性较大；江西广昌锂辉石矿后期探矿进展顺利，力争明年取得采矿证。另外，目前铁炉沟矿区正处于采矿权申请阶段，公司大股东四川恒康持有的“托河-柯家河”铜矿102 平方公里探矿权，也承诺在取得采矿权后注入上市公司，未来公司铜矿储量和产能有望进一步提升。

    锂矿业务稳步推进，等待下游市场启动。公司自2010年2月份收购宁都泰昱锂业以及江西赣州晶泰锂业后，开始涉足锂业务，目前持有河源和广昌两个锂辉石矿探矿证，LiO2总储量约为6.11万吨。河源矿虽品位不如甲基卡矿，但开采条件优越，开发前景更加确定。公司计划对晶泰锂业已有生产线和矿山进行改造，使之具备40万吨/年矿石产能以及5000 吨/年电池级碳酸锂产能。由于下游市场仍不理想，公司矿山改造项目建设较为缓慢，公司将根据下游市场的情况，灵活调整项目建设进度。随着碳酸锂价格继续回升，锂矿业务有望成为公司新的业绩增长点。

    盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为15.37%、6.74%，对应EPS分别为0.50元、0.53元和0.56元，动态PE分别为18倍、16倍和16倍；鉴于公司有可能在今年推进新的收购计划，盈利能力有望大幅提升，且具有一定的估值优势，因而上调公司评级至短期_强烈推荐，长期_A评级。

    风险提示。精矿价格大幅波动，收购预期未能兑现。