事件　　公司公布2012年中报，实现营业收入2.6亿元，同比上升159.06%，二季度环比增长91.21%;归属于上市公司净利润7479万元，同比增长46.48%，二季度环比增长213.43%;基本每股收益0.113元，二季度为0.06元。

    　　简评　　银茂并表导致收入、利润大幅增长　　公司通过增发收购银茂矿业80%股权，去年下半年开始并表，导致报告期收入和利润同比大幅提升。银茂矿业主要产品是铅、锌、硫、锰精矿产品，公司盈利增长点增加，向多金属资源企业转型收到成效。

    　　产品价格走低影响盈利能力　　报告期主要产品价格持续走低，导致盈利能力下降，铜精矿和铁精粉毛利率同比减少2.8个百分点。公司综合毛利率同比下降达13.81个百分点，主要原因是新增产品精矿毛利率显著低于铜精矿毛利水平。事实上，银茂矿业各类产品的毛利率水平较去年下半年都有较大幅度的提升。

    　　碳酸锂停产，期待上下游产业链贯通　　报告期内，子公司江西锂业致力于进行年采选40万吨锂辉石扩产、年产5,000吨碳酸锂生产线的技改项目建设、河源锂辉石矿矿体的深部探矿工作以及子公司晶泰锂业拥有的广昌县头陂里坑锂辉石矿采矿权的办理事宜;另一方面，目前的碳酸锂价格较低，公司现有2500吨碳酸锂生产线难以实现盈利，今年一直处于停产状态。公司正在积极寻求向下游高附加值产品的延伸，产业链贯通后，综合盈利能力提升，碳酸锂复产可贡献收益。我们估计下游产品的开发仍需要较长的时间，锂业务短期难以贡献业绩。当然，如果碳酸锂价格显著上涨，公司有可能提前复产。

    　　转型战略顺利推进，资源价值将不断提升　　弱市中，公司并未停止资源扩张脚步。报告期，公司以自有资金出资人民币3,000万元，在贵州省投资设立了全资子公司贵州西部资源煤业投资有限公司，并将以其为主体收购当地的矿产资源，表明资源扩张触角伸向煤炭业务。去年下半年银茂并表后，公司现金流显著提升，截至报告期末，在手货币资金7.8亿元，较年初增加1.5亿元，较去年中期增加6.1亿元，这为公司后续的收矿计划提供了资金保障，预计后续将不断有资源扩张的捷报传来。

    　　盈利预测和评级　　我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.28元/0.32元/0.4元，继续看好公司资源扩张前景，维持“增持”评级。