点评

    公司矿产资源品位高，盈利能力强

    公司铜精粉和铁精粉产品仍然维持远高于同行业水平，主要是由于公司阳坝铜业矿山品位高，开采成本较低的原因。 目前中国铜矿石的平均品位为0.87%，高于1%的储量仅占资源总储量的35%。西部资源共有三个铜矿：阳坝铜矿的铜平均品位为2.35%，杜坝铜矿的铜品位为2.94%，铁炉沟铜矿虽然尚未有产出，但根据公司公告称，该矿铜平均品位1.61%。公司的三个铜矿品位均远高于我国铜矿石的平均品位。

    设立贵州西部资源煤业投资有限公司，意在收购当地资源

    公司以自有资金出资人民币3,000万元，在贵州省投资设立了全资子公司贵州西部资源煤业投资有限公司，并将以其为主体收购当地的矿产资源。 公司设立贵州子公司，意在收购当地矿产资源。现在贵州省规定，矿权过户暂停办理，所以公司有可能通过大股东先协议收购，等具备过户条件后再注入到上市公司这种方式进行收购贵州矿产资源。

    手握巨额现金，收购意愿强烈

    公司定位为多金属资源型企业，主要业务集中在上游采选领域。公司发展主要依赖外延式扩张，依靠收购经营稳定的矿山达到成长的目的。从公司历史上看，公司每年都会收购一个矿山，目前公司现金充裕，手中握有7亿多现金，收购意愿强烈，下半年对外收购矿产资源可以期待。

    公司有较大的资源增储预期

    南京甘家巷矿，和银茂的矿属于一个矿体，地下打通才一公里，甘家巷矿可以合用南京银茂的选矿生产线。甘家巷矿储量比银茂稍高，一般同一个矿脉只发放一个采矿权，所以公司收购甘家巷矿的可能性很大。 另外铁炉沟铜矿详查已经基本完成，采矿权证办理还需要一定的时间，大股东手中“托河-柯家河”目前也处于勘探阶段，预计在未来时机成熟时，也会选择注入上市公司。

    盈利预测、估值及投资评级

    公司是多金属资源型企业，矿山盈利能力稳定，并且有强烈的购矿预期。我们预计公司2012年至2014年营业收入分别为7.29亿元、8.19亿元、8.83亿元，归属母公司股东净利润分别为2.62亿元、3.35亿元、3.92亿元，每股收益分别为0.40元、0.51元、0.60元，市盈率分别为27倍、21倍、18倍。公司目前股价不高，下半年购矿预期强烈，维持“推荐”评级。