公告：2012年4月23日公司发布2012年一季报，今年第一季度公司实现营业收入9071. 75万元，较上年同期增长151. 57%;实现利润总额2970 10万元，较上年同期增长38. 21%;实现归属于母公司股东的净利润1809. 20万元，较上年同期增长20. 52%;基本每股收益0.0492元。

    点评：

    营业收入和营业成本大幅增长。由于子公司南京银茂去年同期尚未纳入合并报表范围，公司今年一季度主营业务收入和主营业务成本同比增长151. 57%和340. 33%，归属上市公司股东的净利润同比增长20, 52%。公司已从单纯的铜矿转变为涉及铜、铝锌、黄金、锂为主的多矿种综合性矿业企业，公司预计今年中期净利润较去年同期相比有所增加。

    毛利率环比回升。去年四季度受欧债危机恶化的影响，基本金属价格出现大幅度下滑。今年一季度，基本金属价格开始反弹，LME三个月期铜、期铝、期锌平均价格较去年四季度分别上涨10. 68%、5.55%、6.51%。

    今年一季度，公司毛利率68. 69%，较去年四季度回升10 15个百分点。

    设立全资子公司贵州能源。今年4月10日公司发布公告拟设立全资子公司贵州能源。我们认为，此次设立子公同主要是为继续推进公司“通过收购、兼并和合作开发等方式，不断提高资源质量和数量”的发展战略，进一步丰富公司的产品结构，增加公司新的利润增长点。

    未来数月OECD国家经济有望增长加快，中国金属消费有望保持增长。2012年一季度中国国内生产总值同比增长8.1%，增幅连续五个季度下降。我们认为，面临经济增速下降和国内保就业的要求，财政与货币政策有望转向，交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段，金属消费有望保持良好增长。

    盈利预测：预计西部资源2012-2014年每股收益分别为0.78，0.84和1.01元。我们给予西部资源30倍PE估值，按公司2012年预测EPSO. 78元计算，目标价23. 40元。

    风险因素：欧债危机恶化，全球经济下滑，铜、铅、锌需求低干预期，价格下降。