投资要点：

    我们认为金属价格进入筑底阶段。尽管依然存在由于黑天鹅事件导致价格快速下跌的风险，但在流动性放松、生产成本以及库存低位的支撑下，金属价格长时间、大幅度低于现在水平的情况不太容易出现。西部资源就是标的之一。建议将目光盯到跌幅较大的高弹性有色股票上，然后等待两种机会，（1）空间上跌出的机会；（2）时间上等待经济触底，反弹到来。 稳步扩张中的多金属矿业企业。西部资源从2008年涉足矿业开始，经历四次稳步扩张，到现在已经发展成为集铜、铅锌、锂、金银于一体的多金属矿业公司。目前为公司贡献利润的主要是阳坝铜业及银茂矿。另外锂和黄金也是公司未来的业务方向。 定增后，2012年公司主业净利润增长2 倍以上。随银茂铅锌银矿的注入，公司主业净利润大幅提高，我们保守测算，2012年公司业绩将在0.7元以上。

    将西部资源2012年估值与其他白马公司对比，我们认为12元是可以介入的价位。就PE估值来看，西部资源和其他有色白马股处于同一水平。在保守的业绩测算下，大约在18倍PE左右。我们认为如果股价跌入15倍PE可能是比较安全的，对应股价11-12元（根据不同的业绩测算）。我们认为12元以下是安全的买入区间。

    四个因素有助于提升公司2012年的股价。（1）从行业上看，金属价格下跌空间有限。（2）从公司看，外延式扩张不会停滞。（3）新兴产业金属或稀贵金属概念有助于提高公司估值水平。（4）大幅跌破增发价预计将成为股价未来的拉动力。