西部资源发布 2011 年三季报。前三季度实现营业收入 1.38 亿元，同比增加24.75%；实现利润总额 2.09 亿元，同比增加 282.15%；归属于本公司股东的净利润 1.85 亿元，同比增加 313.10%；基本每股收益为人民币 0.5590 元，扣除非经常性损益后的基本每股收益 0.1866 元。

    公司主要产品销售价格的上涨推动了营业收入较去年同期增加。2011 年第三季度，公司产品主要产品铜精粉较上年同期上涨了 18.44%。

    公司营业成本较去年同期增加了 34.56%，大于营业收入的增速，主要原因是人工成本较去年同期增加所致。产品销售毛利率略有下降。

    公司完成送股和定向增发事项，股本本期余额较年初余额增 130,598,247.00 元。公司以 695,926,700.00 元价格收购南京银茂铅锌矿业有限公司 80%的股权，为非同一控制下的企业合并。

    公司前三季度累计净利润与上年同期相比大幅增加是因合并南京银茂财务报表所致。营业外收入同比大幅增加 1.23 亿元。

    国内精炼铜产量增加量基本抵消了精炼铜进口的下降。中国 2011 年的铜消费并未下降。我们认为，2011 年四季度，中国精炼铜进口有望回升， 铜价经过现阶段深幅调整后仍有重回升势的可能。

    预计西部资源 2011 年、2012 年的 EPS 分别为 0.70 元、0.76 元，以 2011 年 10月 31 日的收盘价 17.62 元，2011 年和 2012 年的PE 分别为 25.11 倍和 23.17 倍。

    鉴于公司如期完成南京银茂铅锌矿业收购事宜，未来铜、锂、铅锌、黄金矿产并进，资源品种多样化增强了公司抵御风险的能力，上调西部资源评级至“买入”。

    风险因素：全球经济存在诸多不确定性，铜需求低于预期，铜价格下降。