摘要

    西部资源2011年4月25日发布2011年一季报，一季度公司实现主营业务收入3,606.1 万元，同比增长7.2%，归属于上市公司股东的净利润1501.2万元，同比增长1.16%，每股收益0.0633元。

    2011年一季度上海有色金属1#电解铜现货平均价为71,638元/吨，较2010年一季度平均价58,169元/吨上涨了23.16%，公司销售收入和业绩明显低于铜价上涨的幅度。从存货看，期初与期末无明显变化，一季度公司销售收入与利润的低增长可能与公司生产下滑有关。

    2011年一季度公司销售费用较上年同期下降46.47%，季报显示主要原因为甘肃阳坝铜业有限公司上年同期运输铁精粉发生较大运杂费，本期该项费用未发生。可能也与公司生产下滑有关。

    近期LME期铜价格开始调整，库存持续上升。高油价对经济复苏的影响和中国调整准备金率与利率使市场对中国需求的增长产生疑虑。我们认为，面临欧美夏季的来临，铜需求季节性减弱，铜价可能产生调整。

    公司非公开发行收购南京银茂铅锌矿业有限公司80%股权尚未完成，进展低于预期。公司已完成送股，维持2011年2012年盈利预测，按最新股本EPS分别为0.49元和0.57元。鉴于可能的铜价调整，下调西部资源评级至"持有"。