西部资源2011年2月25日发布2010年年报，公司实现主营业务收入21,168.41 万元，同比增长35.42%，归属于上市公司股东的净利润13,503.22 万元，同比增长45.16%，每股收益0.5695元，拟每10股送4股，派现金0.45元(含税)。

    报告期内西部资源收入和利润大幅增加与 2010 年铜价大幅上涨有关。与 2009年相比，2010 年上海金属网 1#铜平均价上涨 39.44%。分季度看，四季度业绩环比大幅增加，与公司前三季度产品销售运输困难有关，四季度在铜价年内高点销售产品也是公司业绩大幅增加的原因。

    锂业公司处于试生产阶段，净利润低于收购时的预期。我们认为，由于地质工作的周期较长，碳酸锂价格相对低位，新能源汽车等下游发展需要时间，江西锂业可能难以在 2011 年产生明显效益。南京银茂铅锌矿业公司是国内排名第 8 位的铅精矿生产企业，收购可以较好地提升公司未来业绩。

    2010 年 1 至 11 月全球铜精矿生产同比仅增加 0.5%，同期中国精炼铜产量增加12.4%。根据全球主要矿山生产情况，我们认为，未来2年全球铜精矿产量难以有较大增长。

    虽然近期受北非和中东政治形势的影响，但全球经济恢复发展的轨迹难以逆转。

    铜价近期从历史高点略有回落，库存有所上升，目前LME库存水平仍远低于2009和 2010 年的同期水平，预示着需求的强劲。我们坚持年度策略报告的观点，供应短缺和全球充裕的流动性将使2011年和2012年铜价不断创出历史新高。

    公司表示仍将继续利用上市公司的融资平台，整合更多矿产资源和其他资源值得期待。由于收购银茂矿业尚需证监会核准，暂不计入盈利预测。 预计2011年2012年EPS分别为0.68元和0.80元，维持西部资源 “买入”评级。