西部资源发布2010 年三季报，1 至9 月，公司实现营业收入1.11 亿元，较上年同期减少 5217 万元，同比减少77.29%；年初至报告期期末归属于上市公司股东的净利润4410 万元与去年同期净利润5519 万元相比减少19.01%；基本每股收益0.189 元。

    公司三季度销售不正常是1-9 月公司业绩同比大幅下滑的原因。季报显示，8-9 月阳坝地区遭受连续降雨，受杜坝铜矿外出唯一通道阳太公路路面运输条件较差及杜坝矿用公路隧道仍未完工等因素影响，子公司甘肃阳坝铜业有限责任公司对所产铜精粉只完成了部分销售。

    至报告期末，公司实现销售铜精粉10764.8 吨，阳坝铜业实现营业利润6760 万元，净利润5750 万元；公司铜精粉库存约5400 吨，将在下一季度进行销售和结算确认。我们认为，虽然三季度公司销售较少，但同期铜价也处于年内较低水平。国庆长假以后，境内外铜价大幅上涨，公司三季度期末的存货反而有助于年内公司业绩的较大提升。

    在相关策略报告中，我们对2010 年的黄金和铜价进行了预测。公司拟收购的南京银茂矿业拥有南京市栖霞山铅锌矿采矿权，其中伴生银平均品位77.67 克/吨。

    按35 万吨生产能力和平均品位，可年产白银27.18 吨。目前白银价格也已创出近20 余年以来的新高。我们认为，随着黄金价格的不断攀升，白银的投资价值会逐步体现，建议关注。

    西部资源承诺2010 年阳坝铜矿净利润不低于8,876 万元。由于本次非公开发行收购银茂矿业尚需经公司股东大会审议通过并经中国证监会核准后方可实施，暂不做盈利预测调整。维持西部资源“持有”评级。