身处 2010 年下半年，我们对公司 2011 年业绩进行展望。

    先对公司未收购前主业业绩进行预测。公司 2009 年 EPS 为 0.39 元，2010 年投资失误导致净利润受损，我们预计全年 EPS 为 0.4 元左右，考虑到 2009 年铜均价处于低位以及投资失误在 2011 年发生的可能性不大，我们认为 2011 年公司 EPS 应该可以达到 0.5 元。

    再对银茂矿业给公司贡献的利润进行评估。银茂控股承诺银茂矿业 2011 年净利润 1.2435亿元。按照公司本次发行的最高股数 0.32 亿股计算，公司总股本将变为 2.37+0.32=2.69亿股，那么公司持有银茂矿业 80%股权，将给公司带来 EPS 为 1.2435*0.8/2.69=0.37 元。

    两者相加， 西部资源 2011 年 EPS约为 0.87元， 按目前27.2 元的股价， 对应PE 为 31.3倍。

    但我们要考虑到，西部资源作为一个积极扩张型企业，未来几年还存在铜、金、钼、锂等资源收购的可能（具体可见我们调研纪要） 。A 股市场对于这样具有注入概念的公司给于的估值水平一般不会低于 40 倍 PE，对应公司股价为 34.8 元，具有 28%的上涨空间。我们给与增持评级。