事件：公司发布2023 年半年报： 1） 2023H1：实现营收41.78 亿元/+45.97%，归母净利润1.07 亿元/+151.97%，实现扭亏为盈，扣非归母净利润1.00 亿元/+146.61%；2）2023Q2：营收25.21 亿元/+70.20%，归母净利润1.11 亿元/+219.87%（2023Q1 为-480.2 万元），扣非归母净利润1.08 亿元/+212.93%（2023Q1 为-738.5 万元）。

    　　乌镇客流有所恢复，客单价提升明显，濮院开业与乌镇形成差异化景点。

    　　分业务板块：1）景区业务：①乌镇景区：2023H1 实现营业收入8.40 亿元/+258.87%，恢复至19 年同期的98.2%%，净利润为1.90 亿元，同比扭亏，恢复至19 年同期的40.3%。累计接待游客354.81 万人次，恢复至19年同期的79.6%，其中东栅107.72 万人次，西栅247.09 万人次；②古北水镇景区：2023H1 实现营业收入3.51 亿元/+44.81%，恢复至19 年同期的83.6%，净利润为-0.12 亿元，同比减亏0.86 亿元，共接待游客 67.84万人次/+88.76%，恢复至19 年同期的67.4%；③濮院景区已于2023 年3月1 日试营业，尚处于培育期。将以“中国时尚古镇”为总体定位，与乌镇景区的差异化互补。2）旅行社业务：收入3.97 亿元，恢复至19 年同期的20.2%。3）酒店业务：山水酒店实现营业收入1.99 亿元，同比增长31.88%，净利润同比减亏 2,477.39 万元；4）整合营销业务：中青博联实现营收 8.95 亿元/+154.98%，净利润较去年同期实现扭亏为盈。5）IT产品销售与技术服务：营业收入 17.76 亿元/-7.99%。

    　　盈利能力显著回升， 毛利率超19 年同期。1 ） 2023H1 ： 毛利率25.10%/+12.19pcts，销售费用占收入比例8.23%/-1.69pcts，管理费用占收入比例7.67%/-1.32pcts，财务费用占收入比例3.03%/-0.93pct，研发费用占收入比例0.11%/-0.05pct ； 2 ） 2023Q2 ： 毛利率26.37%/+12.62pcts，销售费用占收入比例7.44%/-0.90pct，管理费用占收入比例7.02%/-1.69pcts，财务费用占收入比例2.61%/-0.36pct，研发费用占收入比例0.09%/-0.07pct。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价15.3 元，相当于2023 年30xPE。我们预计公司2023-2024 年的收入增速分别为55.1%、29.5% ， 净利润3.68、5.44 亿元。

    　　风险提示：宏观经济影 响，客流恢复不及预期等。