事件：中青旅发布2023H1 业绩预告。公司预计23H1 实现归母净利润10792.05 万元，相比上年同期实现扭亏为盈；预计23H1 实现扣非归母净利润10157.52 万元。23Q2 归母净利润预计为11272.2 万元，上年同期-9282.91 万元；扣非归母净利润10896.02 万元，上年同期亏损9520.26 万元，实现大幅增长。

    　　乌镇、古北水镇两大主要景区客流稳步修复，拉动公司业绩增长。

    　　2023Q1，乌镇景区共接待游客127.42 万人次，同比增长626.45%;乌镇公司实现营业收入3.31 亿元，同比增长137.59%;实现净利润3912.20 万元，同比扭亏为盈。23Q1 古北水镇景区共接待游客24.85 万人次，同比增长19.59%;实现营业收入1.65 亿元，同比增长10.43%。五一节假日期间，乌镇接待游客超过36 万人次，较2019 年略有增长，单日最高12 万人次，收入增幅超20%；古北水镇接待游客超过15 万人次，单日最高近5 万人次，收入较2019 年基本持平； 3 月1 日，濮院时尚古镇开放，景区协同作用将逐步体现，旅游景区方面呈现加速回暖的局面，公司业绩有望继续增长。

    　　中青博联会展项目营收符合预期，会展需求高增有望带动业绩提升。

    　　中青博联23Q1 实现营业收入2.39 亿元，同比增长43.61%，一季度开展了第一届全国消费者大会、三亚创新发展主题展、纵“琴”欢乐音乐节系列活动等项目，其中纵“琴”欢乐音乐节于4 月15 日当天累计进场约5.5 万人次，会展、音乐节活动热度高增，未来营收有望持续增长。

    　　出境旅游市场逐步开放，公司竞争优势逐步体现。23Q1 中青旅遨游旅行积极抢占疫后市场，泰国、埃及、阿联酋、新西兰、塞尔维亚等多个出境游产品顺利出行；由公司筹建运营的埃塞俄比亚签证中心开业，实现了中国海外签证中心新突破。旅行社业务在23Q1 营业收入同比增长，净利润同比持平。

    　　五一假期间，中青旅旅行服务板块“五一”假期共上线产品近3000 余条，营业收入和服务游客量创下三年来新高，客流迅速回升。

    　　投资建议：预计公司23-25 年实现营收107.08 / 135.44 / 155.86 亿元，归母净利润3.85 / 6.21 / 7.97 亿元，对应PE 为24.0 / 14.9 / 11.6X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；景区项目竞争加剧；出境游恢复不及预期。