公司公布23 年一季度业绩，业绩符合预期：23Q1 公司实现营收16.58 亿元，同比增长20%，归母净亏损0.05 亿元，同比减亏1.07 亿元；扣非归母净亏损0.07 亿元，上年同期净亏损1.20 亿元。

    　　一季度乌镇客流显著提升，乌镇景区发力观光度假及会展市场。23Q1，乌镇景区共接待游客127.42 万人次，同比增长达626.45%，乌镇公司实现营收3.31 亿元，同比增长137.6%，一季度乌镇实现净利润3912.2 万元，同比扭亏为盈。景区可实现度假、会议接待功能客房超3000 间，同比19 年增长15%，是国内相对稀缺的能够承接大型会议的景区。公司放大自身会展特色，围绕会展小镇转型升级，向政府、企业、机构输出会展资源，为中国上市公司协会举办首届“董秘履职评价发布典礼”、乌镇健康大会、京东家电合作伙伴大会等大型会议。同时公司也面向散客深度挖掘度假需求，公司陆续举办“乌镇年”、“闺密节”等主题活动，持续丰富景区沉浸式体验氛围。

    　　古北水镇依托特色资源夯实周边游地位，濮院景区有望贡献增量。本季度，古北水镇共接待游客24.85 万人次，同比增长19.6%，实现营业收入1.65 亿元，同比增长10.4%，实现净利润-1287.59 万元，同比大幅减亏。古北水镇依托特色资源，持续谋求产品及服务再升级，产品打造上延续“季节+节气”策略，通过长城庙会过大年、长城下的碧水小镇等活动夯实周边游市场优势地位。濮院景区已于2023 年3 月试营业，短期仍处于爬坡阶段，中长期有望给公司带来新增长。

    　　整合营销经营承压，酒店与旅行社业务降本增效。中青博联一季度实现收入2.39 亿元，同比增长43.61%，净利润同比基本持平；旅行社业务方面，出境旅游市场逐步放开，公司充分发挥在优质旅游资源获取、旅游产品创新设计等方面的竞争优势，并已经布局泰国、埃及、阿联酋、新西兰、塞尔维亚等多个出境游产品。旅行社业务在报告期内营业收入同比增长，净利润同比持平。酒店业务方面，山水酒店营业收入同比增长，净利润同比减亏，经营情况持续回升。

    　　投资分析意见：公司景区业务盈利能力持续优化，会展业务及游客数量回升预计支撑二三季度的旅游旺季，整合营销与山水酒店营收及盈利水平有望逐季度恢复。我们维持公司盈利预测，预计23-25 年归母净利润为4.47/6.07/7.71 亿元，24-25 年归母净利润增速为35.9%、27.0%，对应23-25 年PE 为23/17/13 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：补贴额度变化，周边游景区恢复不及预期，新项目推进不及预期等。