事件： 公司发布2021 年三季报， 前三季度共实现营收62.31 亿元/YoY+34.07%，归母净利润3,726万元/YoY+129.14%，扣非归母净亏损443万元；单三季度实现营收27.10亿元/YoY+29.56%，归母净利润364万元/YoY-87.46%，扣非归母净亏损523万元。

    　　暑期旺季经营受到疫情反复冲击，重点景区客流恢复放缓。乌镇景区前三季度累计接待游客317.24万人次/YoY+73.67%，恢复至2019年同期43%水平；剔除房产业务影响后实现营收7.05亿元/YoY+50.70%，实现净利润6,656万元/YoY-30.54%，主要系补贴收益减少。古北景区前三季度累计接待游客122.70万人次/YoY+68.16%，恢复至2019年同期64%水平； 实现营收6.09 亿元/YoY+68.63% ， 实现净利润9,816 万元/YoY+172.57%。其中，受国内疫情点状爆发及跨省出行管控措施收紧影响，Q3乌镇景区共接待游客77.67万人次/YoY-28.67%，恢复至2019年同期27%水平；古北景区共接待游客25.61万人次/YoY-47.73%，恢复至2019年同期28%水平。

    　　多板块共促业绩增长，旅行社业务持续承压。整合营销业务方面，前三季度中青博联实现营收11.35亿元/YoY+114.55%，实现净利润2,428万元，同比扭亏为盈；酒店业务方面，山水酒店前三季度经营情况保持平稳，实现营收2.99亿元/YoY+33.93%；策略性投资业务方面，创格科技保持稳中向好发展态势，营收YoY+7.86%，中青旅大厦继续为公司带来持续稳定的租金收入和利润贡献；旅行社业务方面，疫情防控常态化及暑期疫情反复双重影响下，跨省游、团队游等传统旅游方式持续承压。

    　　投资建议：下调公司21-23年EPS至0.13/0.57/0.84元，考虑到旅游市场复苏或成为明年主线，同时濮院景区预计明年正式开业，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复，市场竞争加剧，新景区开业不及预期。