事件点评

    　　公司发布2021年中期财报，期内实现营收35.2亿元（+37.77%），恢复至2019年同期60.15%；归母净利润3362.4万元（+121.43%），恢复至2019年同期8.79%；扣非归母净利润3281.78万元（+80.62%），EPS0.04元。其中Q2 实现营收21.22 亿元（+56.73%），环比Q1 增长51.78%；归母净利润9881.08 万元（+141.64%），环比Q1 扭亏为盈，增加1.64亿元；扣非归母净利润9628.89万元（+191.11）。

    　　南北两镇经营情况同比大幅回暖。期内乌镇实现营收5.12 亿元（+170.77%），实现净利润1.21 亿元，累计接待游客239.57 万人次（+224.71%），其中东栅接待游客91.01 万人次、西栅接待游客148.56万人次。上半年公司持续推出多元化业态场景，同时继续延续文化小镇标签，举办插画艺术展、古镇嘉年华等活动。古北水镇21H1 实现营收3.37 亿元（+169.6%），实现净利润1009.95 万元，累计接待游客97.09万人次（+305.05%）。受疫情影响，濮院景区将于2022年开业。

    　　期内毛利率增长8.5pct至22.13%，整体费用率下降8.09pct至19.87%。

    　　其中销售费用率10.75%（-5.29pct）、管理费用率6.34%（-2.82pct），研发费用率0.21%（+0.01pct）系本期研发新信息系统，财务费用率2.78%（+0.02pct）系新租赁准则影响，本期确认租赁利息费用增加。经营活动产生现金流净额1.74 亿元（-55.84%）系增加采购支出；筹资活动产生现金流净额-2575万元（-104.58%）系本期取得银行借款同比减少。

    　　投资建议：公司持续多元化布局经营，疫情后加大线上线下整合营销、旅行社国内游市场投入。短期京郊怀密高铁正常运行，南北两镇经营持续回暖，北京环球影城开业有望带动环京目的地旅游景气度提升；中长期持续看好国内旅游市场复苏增长。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.76\1.11\1.61，对应公司8月27日收盘价10.68元，2021-2023年PE分别为14.0\9.6\6.6，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　景区客流下降风险；门票降价风险；疫情对旅游行业影响超预期风险。