本报告导读：

    　　濮院预计2022年开业带来新的增量，同时随着交通改善以及环球影城开业，古北水镇迎来新发展机遇。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 2021H1 业绩符合预期，维持公司收入2021-2023 年至101.41、127.77 和142.64 亿元，归母净利润3.12、4.86 和5.49 亿元。

    　　对应EPS 分别为0.43、0.67 和0.76 元。维持目标价为13.40 元，维持增持评级。

    　　2021H1 公司营收35.20 亿/+37.77%，恢复至2019H1 的60%，归母净利0.34 亿，扭亏为盈，扣非归母净利80 万。Q2 收入21.22 亿/+56.73%，恢复至2019Q2 的64%，归母净利润0.99 亿元/+56.08%，恢复至2019Q2 的31%。

    　　2021H1 年乌镇景区实现营业收入5.12 亿元/+170.77%，恢复至2019H1 的60%，累计游客量239.57 万人次/+224.71%，恢复至2019H1的54%，实现净利润 1.21 亿元。古北水镇实现营业收入 3.37 亿元/+169.60%，恢复至2019H1 的80%，累计游客量 97.09 万人次/+305.05%，恢复至2019H1 的96%，实现净利润 1,009.95 万元。受疫情影响，濮院景区预计 2022 年正式开业。旅行社业务营收1.85 亿元，酒店业务收入1.99 亿元，中青博联营收7.33 亿元。

    　　京沈高铁已开通，环球影城即将开业，古北水镇迎来新发展机遇。京沈高铁已于1 月20 日开通,可以缓解堵车压力。同时环球影城即将开业，有望与古北水镇产生协同效应。

    　　风险提示：经济回暖程度低于预期风险；京沈高铁、濮院建设速度不及预期风险；周边同类产品推出导致分流竞争。