投资建议：公司2020 年业绩符合预期，由于疫情影响，调整公司收入预测2021-2023 年至109.89（-17.2）、138.17（+1.72）和156.45 亿元，归母净利润4.96、5.97（+0.39）和6.97 亿元。对应EPS 分别为0.69、0.83 和0.96 元，对应2021 和2022 年PE 为19 和16x。给与2021 年25x，维持目标价17.00 元，维持增持评级。

    　　2020 年公司营收71.51 亿/-49.12%，归母净利-2.32 亿/-140.85%，扣非归母净利-3.95 亿/-191.44%。2020 年乌镇景区共接待游客301.99万人次，-67.11%；实现营业收入7.95 亿元，-63.53%；实现净利润1.35 亿元，-83.22%。Q4 游客119.32 万人，-36.46%，相较Q3-61.7%降幅明显收窄。2020 年古北水镇累计接待游客116.55 万人次，-51.31%；实现营业收入5.72 亿，-39.81%，实现净利润-1.71 亿元。

    　　Q4 游客43.58 万人，-9.2%，相较Q3-46%，基本恢复正常。

    　　京沈高铁已开通，环球影城即将开业，古北水镇迎来新发展机遇。

    　　京沈高铁已于1 月20 日开通。京沈高铁开通后可以缓解堵车压力。

    　　同时环球影城即将开业，有望与古北水镇产生协同效应。

    　　濮院对标乌镇西栅，将于2021 年试运营。公司通过乌镇旅游实际持股濮院项目24.58%，濮院预计2021 年开业，对标乌镇西栅，约500万容客量，1800 间客房。将进一步提升公司盈利水平和竞争力。

    　　风险提示：经济回暖程度低于预期风险；京沈高铁、濮院建设速度不及预期风险；周边同类产品推出导致分流竞争。