本报告导读：

    公司年报表现亮眼，体育板块业务体量首次超过影视业务。2019 年随着利息费用减轻以及营收稳增，业绩增长拐点已现。亚足联权益保障了公司业绩的高弹性与持续性。

    投资要点：

    公司已掌握国内领先的体育版权及营销资源，亚足联权益高收益可期。由于公司利息费用略超我们此前预期，我们对盈利预测做出相应的修正，预测公司2019-2021 年EPS0.51/0.86/0.95 元，19-20 年较此前预测0.80/1.15 元调整-38.6%/7.5%，维持“增持”评级，维持目标价29.53 元。

    年报表现亮眼，静待利息费用降低释放业绩弹性。2018 年共实现营收和净利润26.68 亿（+192.61%）和1.78 亿（+38.91%）。体育业务实现营收15.36 亿元，增长380.05%，占整体营收首次超过影视板块（占比达57.6%）。因34 亿现金收购新英体育形成较高借款，公司2018 年利息费用达3.36 亿元，因此净利润低于预期。公司将通过非公开发行、债券发行以及子公司少数股权融资等多种方式筹措资金，降低利息费用，从而释放业绩弹性。

    6 月份将迎来三大催化剂，短期催化因素强烈。6 月4 日亚足联大会宣布2023 年亚洲杯举办地，中国大概率成功申办，推升亚洲杯版权与赞助权益价值。此前2004 年本土亚洲杯中中国队夺得亚军，最后决赛收视率高达18.5%，创历史收视纪录。6 月5 日国际足联将宣布2022 年卡塔尔世界杯是否扩军，若扩军将提升中国队晋级预期是从而提升亚预赛版权价值。同时，随着武磊表现出色，西甲新赛季版权开售涨价预期强烈。

    亚足联权益运营将助推公司成为国际级体育巨头。从长期来看，公司在并购双刃剑和新英体育之后，已拥有了国际级体育营销与体育版权运营能力。同时新增亚足联2021-28 年权益使公司几乎揽获了中国国家队与俱乐部所能参加的所有最高级别赛事，将为公司业绩提供长期保障与极高弹性。随着2020 东京奥运会、2022 杭州亚运会与北京冬奥会等大赛密集举办，公司也将成为中国企业国际化的推动者，有望成为国际级体育巨头。