2018 年业绩符合预期

    当代明诚公布2018 年业绩：公司营业收入26.68 亿元，同比增长193%；归属母公司净利润1.78 亿元，同比增长39%，对应每股盈利0.37 元。公司业绩落入预告区间，符合我们预期。

    发展趋势

    收入爆发，但高昂财务费用压制利润增速。公司影视+体育双主业布局显现成效，全年收入实现大幅增长。强视传媒收入从5.7 亿增至10.8 亿，双刃剑从1.8 亿增至6.4 亿。公司于年内完成了对新英开曼的收购，贡献收入5.7 亿元。但收购亦带来了较高的债务压力。公司全年财务费用达到3.7 亿，因而拖累了净利润表现。目前公司正积极推进定增、公司债和子公司股权融资等融资手段，以期降低公司负债率。

    影视业务具备精品制作能力，2019 年增长有望保持稳定。公司2018 年共参与制作7 部电视剧。其中《猎毒人》单日总收视破3，网络总播放量超90 亿，获得观众和媒体的一直好评。2019 年公司将继续立足精品导向，筹备项目包括《人生》、《秋菊》等有望陆续落地，为影视板块稳定贡献利润。

    体育业务将是公司最重要的成长驱动力。近年来公司体育业务取得了跨越式发展：与亚足联签订2021-2028 独家版权和赞助运营权代理合作，实现历史性突破；手握西甲、欧洲杯等极具商业价值的赛事版权，内容储备领先；同时还与爱奇艺共同设立新爱体育，布局C 端用户群。凭借完善的产业布局、稀缺的资源储备和丰富的运营经验，我们预计公司体育业务有望维持快速增长，2020年体育板块收入增长率或将达到20%。值得一提的是，中国若成功获得2023 年亚洲杯举办权，也将对公司的版权售卖与赞助运营构成直接利好。

    盈利预测

    我们维持2019 年盈利预测不变。考虑到2020 年新英体育欧洲杯版权销售所带来的收益以及公司通过各种融资手段有望降低财务费用，我们上调2020 年利润12%至4.4 亿元。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年29/14 倍P/E。我们维持推荐评级，并上调目标价4.6%至16.0 元，对应19/20 年35/18 倍P/E，对比当前股价有22%的上涨空间。

    风险

    赛事版权销售及赞助运营低于预期，影视项目推进不及预期。