公司公布05 年中报，上半年完成销售收入300.38 百万元，实现净利润17.41 百万元，每股收益为0.051 元(下降59.84%)。

    业绩下降的主要原因是1 季度传统银盐产品（包括胶卷和传统相纸）价格下降、销量下降。

    根据我们电话调研，我们认为公司最困难的阶段即将过去，下半年的销售情况和业绩将好于上半年：

    胶卷2 季度的销售收入有所回升，但毛利率继续下降；传统相纸的销售基本稳定，毛利率也比较稳定。我们预计下半年传统感光材料的销售和利润能够维持2 季度的水平。

    公司数码相纸目前供不应求，上半年销量约占相纸产品的20%。由于公司3#涂布线正在技术改造，6#生产线（东方线）目前承担了胶卷、传统相纸和数码相纸所有产品的涂布任务，而且在技术上、生产调度各方面准备不足，导致数码相纸的产能有限，满足不了市场的需求。

    汕头新生产线目前调试比较顺利，预计8 月可生产传统相纸、10 月可生产科达配方的数码相纸。另外，汕头线投产以后，管理费用将大幅降低。

    上半年公司代销日本厂家的数码彩扩设备，销售收入约为3000 万，毛利率约为13%。我们认为，公司利用自己的渠道代销数码产品，有利于扩大本身数码相纸的客户群体，是一个不错的尝试。

    我们认为，汕头数码相纸的销售情况将决定公司从传统感光材料向数码产品转型能否初步成功。目前，我们依然维持全年的0.109 元的盈利预测，并维持"持有"的评级不变。