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    　　公司发布2021 年业绩快报：

    　　按照备考报表口径，2021 年公司实现营业收入131.19 亿元，同比增长19.90%，归母净利润11.66 亿元，同比增长38.82%，扣非后归母净利润11.43 亿元，同比增长76.14%。

    　　简评

    　　量价齐升，推动业绩高速增长

    　　公司全年实现了业绩的大幅增长，按照备考口径，2021 年实现营业总收入131.19 亿元，同比增长19.90%，营业利润29.48 亿元，同比增长50.08%，利润总额29.41 亿元，同比增长38.03%，归母净利润11.66 亿元，同比增长38.82%，扣非后归母净利润11.43亿元，同比增长76.14%。单四季度看，公司实现营业总收入19.33亿元，同比增长1.08%，归母净利润1.22 亿元，2020 年同期为-0.07亿元，扣非净利润1.17 亿元，2020 年同期为-0.19 亿元。

    　　业绩的大幅增长主要来自于公司主营啤酒业务的量价齐升。量方面，得益于“扬帆22”项目的精耕和拓展，大城市计划的持续推进，公司全年实现啤酒销量同比增长约15%。而根据国家统计局数据，2021 年全国啤酒产量同比增长5.6%，公司产品销量远超行业平均水平。价方面，公司持续推动产品高端化经营策略，全国市场高端大单品乌苏持续放量，并带动1664、夏日纷等高档产品销售，重庆本地市场凭借较高的市占率和品牌影响，持续推进纯生、醇麦等中高档产品占比，实现吨价的持续提升，预计2021年吨价同比增长4%以上。此外，公司2020 年非经营性损益对利润总额贡献较多，也促使了2021 年业绩的提升。

    　　高端化叠加成本管控，盈利水平持续提升

    　　公司盈利水平持续提升，全年营业利润率22.47%，同比大幅增长4.52pct，归母净利率8.89%，同比提升1.21pct，扣非归母净利率8.71%，同比提升2.78%。利润率的提升源自于公司产品高端化带来的吨价提升，以及公司的成本管控能力。2021 年受新冠疫情影响，啤酒行业主要原材料大麦、玻璃、瓦楞纸等原材料及包材价格大幅提升，各企业普遍面临成本压力。而公司持续推进组织结构优化项目并开展运营成本管理项目带来的节约，抵消成本上涨带来的部分不利影响，同时还可以通过母公司嘉士伯的全球采购降低成本，为公司在成本压力下实现盈利能力提升做出了贡献。

    　　“扬帆22”收官之年，嘉士伯“扬帆27”重点市场2022 年是公司“扬帆22”项目的最后一年。在“扬帆22”期间，公司通过三大价值管理，推动产品升级，聚焦核心品牌，优化供应链等措施，获得了产品高端化的快速发展以及业绩的持续提升，中国也成为嘉士伯在全球最大的市场。2 月3 日，嘉士伯发布“扬帆27” 战略，提出进一步加强高端产品的销售，而中国市场是战略重点之一。公司作为嘉士伯在中国经营啤酒资产的唯一平台，有望在行业高端化的趋势中，保持较快增长。

    　　盈利预测：

    　　预计2021-2023 年公司实现收入131.19、160.09、179.23 亿元，实现归母净利润11.66、14.89、18.39 亿元，对应EPS 为2.41、3.08、3.80 元/股，对应21-23 年PE 为55X、43X、35X，维持“买入”评级风险提示：

    　　高端产品推进不及预期风险、原料价格波动风险、疫情反复风险等。