核心观点：

    　　公司是国网系电网数智化服务商。公司前身为岷江水电，2019 年完成重大资产重组，转型电力信息通信业务。公司主营业务包括云网基础设施、电力数字化服务和企业数字化服务。根据业绩快报，2023 年公司实现营收80.39 亿元，同比+5.6%，归母净利润8.36 亿元，同比+4.3%。

    　　电网数智化打开新能源消纳空间，公司迎发展良机。新能源消纳压力持续加大，建设新型电力系统，电网数智化是前置的、亟待加快的关键一环。国网和南网加快电网数智化建设，国网提出打造数智化坚强电网，南网提出到2025 年全面完成数字化转型。根据国网电子商务平台，国网总部数字化项目中标金额由2021 年约65 亿元增加至2023 年约93亿元（各省也进行数字化招标，且规模大于总部集采），设备类与服务类中标金额同步提升。公司中标份额领先，2023 年整体市占率16%。

    　　分业务板块来看：（1）云网基础设施：通信与算力基础设施规模化发展。

    　　公司通信网络建设业务为国网提供网络集成业务，网内份额领先。算力基础设施以数据中心建设为核心，公司业务遍布全国多地；（2）电力数字化服务：营销2.0 贡献持续增长，2020 年以来，电力营销2.0 系统在国网逐步上线。公司子公司中电普华在2023 年底前完成国家电网公司所属17 家省公司的推广上线，2024 年计划完成剩余省市公司的推广应用，能源交易+负荷侧业务有望成为新增长点。（3）企业数字化服务：

    　　信创大发展背景下，网内外企业数字化需求持续增长。

    　　盈利预测与投资建议： 公司2023-2025 年归母净利润为8.36/10.41/12.09 亿元，同比增速4.3%/24.5%/16.2%。参考可比公司估值水平，考虑数智化带来的发展机遇，给予公司2024 年归母净利润25.0x PE，对应合理价值21.64 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期；依赖关键核心客户的风险；技术优势能否维持的风险。