公司公告2020 年三季报，前三季度实现营收42.12 亿元（同比-11.64%，下同），剔除重组置出水电购售电业务影响后，营收同比+6.12%，扣非后归母净利润为2.70 亿元（+149.88%），调整公司2020-2022 年净利润预测至5.52/7.08/8.74亿元，维持“增持”评级。

    　　扣非归母净利润增长，盈利质量持续改善。公司公告2020 年三季报，前三季度实现营收42.12 亿元（同比-11.64%，下同），剔除重组置出水电购售电业务影响后，营收同比+6.12%，归母净利润2.92 亿元（-9.28%），扣非后归母净利润为2.70 亿元（+149.88%），其中三季度实现营收15.14 亿元（-16.88%），归母净利润1.24 亿元（-4.68%），扣非后归母净利润为1.06 亿元（+649.14%）。

    　　公司“云网”业务，电网数字化建设，云基础设施、云平台和云应用业务持续拓展，未来有望受益能源结构升级和消费变化，需求维持高景气。前三季度经营活动现金流量净额同比微降至-5.08 亿元，系下半年订单加速释放，盈利现金流量比进一步上升至-1.74。

    　　毛利率维持稳定，投标费用维持高支出。公司报告期内销售毛利率为18.05%（同比+0.16pct，下同），销售净利率为6.93%（-0.33pct），ROE（加权）为7.95%（-2.56pcts）。公司报告期内期间费用率为12.16%（+0.29pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别为+1.07pcts/-0.37pct/+0.53pct/-0.93pct，其中销售费用率上升系公司投标支出增加，有利于公司加速扩展市场份额提升营业收入，管理费用率下降体现公司重组后四家子公司业务协同及管理下，经营效率有所提升。

    　　数字新基建带动行业投资，公司份额稳中有升。国网6 月发布“数字新基建”

    　　十大重点建设任务，总体投资约247 亿元，有望直接利好行业企业20H2 及21H1收入增长，同时也代表了电网侧在未来能源体系变化的过程中，加快数字化升级改造的趋势。跟踪年内国网信息化统采招标情况，公司中标订单维持在行业三甲，份额水平较去年进一步提升，稳定在15%-25%之间。公司年内广泛参与国网数字新基建项目试点，为十四五期间深度受益电网数字化建设进程奠定了基础。

    　　风险因素：疫情出现反复，电网投资不及预期，数字新基建建设不及预期，行业竞争加剧，网外业务进展缓慢。

    　　投资建议：公司收入端确认节奏不及预期，长期看作为电网侧、能源侧重要的云网融合一体化解决方案供应商的积累，伴随试点项目的参与渐厚。下调公司2020-2022 年净利润预测至5.52/7.08/8.74 亿元（原预测为7.04/8.84/11.05 亿元），对应EPS 预测为0.46/0.59/0.73 元，现价对应PE 为38x/29x/24x，维持“增持”评级。