摘要：

    岷江水电位于水系发达、水电发展前景广阔的四川省阿坝州，主要从事水电开发，配套发展与水电有关的输供电业务。公司拥有一定装机规模的水电站，拥有完善的发、输、供电系统，区域性独立配电网络。公司电力销售主要以大工业和趸售用户为主，有独立的定价权，公司与股东方发生的日常关联交易执行阿坝州发改委制定的价格。

    大气污染防治力度加强，气候变化形势日益严峻，加快清洁能源的开发利用和化石能源的清洁化利用已成为必然趋势。我国水力发电的盈利水平相较于其他发电方式有一定的竞争优势，“十二五”和“十三五”正是中国大水电投产的高峰期。公司所拥有和投资的电源项目均为水电，网内与公司长期建立购售电关系的电力能源也为水电。区域性独立配电网络，完善的发、输、供电系统，发配售电一体化的经营模式既能保证自有电厂产能的有效利用，又能快速适应行业发展新趋势。

    盈利预测：公司参股多家水电，大股东实力雄厚。我们预计公司2018、2019、2020 年的营业收入分别为9.86 亿元、11.34 亿元、12.69 亿元，实现净利润分别为1.20 亿元、1.39 亿元、1.62 亿元，每股收益为0.25 元、0.29 元、0.33 元，给予“增持”的投资评级。

    风险分析：1）水电行业政策变化；2）电价调整；3）来水偏枯；4）其他不可抗风险。