近期我们调研了ST岷电，下面是调研纪要。

    ST岷电位于水电资源丰富的四川省阿坝州，公司主营业务包括水利发电和输配电业务。经过艰辛努力，公司逐步走出地震带来的负面影响，今年完全可以扭亏为盈，并预计会有不错的业绩。与此同时，受益于东部高耗能企业西迁，以及未来公司有可能进一步介入新能源产业，我们看好公司长期发展。调研的主要内容如下。

    1， 经过汶川大地震的洗礼，公司连续两年亏损，今年业务将全面恢复，明年摘星摘帽无疑。近几年公司一直励精图治，为摘帽而努力。大地震也是个双刃剑，一方面对公司经营产生很的影响；另一方面这也是公司整合旗下水电企业的一次好机会。趁这次机会，公司进行资产结构调整，淘汰原来比较落后和低效的小水电，并上马水利资源更好的水电站项目。

    2， 阿坝州水资源十分丰富。公司不但是发电公司，而且负责整个阿坝州的电网铺设。作为目前阿坝州唯一的一家上市公司，公司有整合区域内水利资源的优先权。公司计划出售原有低效小水电的同时，同时在水利资源更加优质的地区布局，此举将增强公司的盈利能力，提高毛利率。

    3， 近几年阿坝州用电需求将保持20%的增速。目前东部的一些高耗能企业向西部迁移的大趋势，于此同时，阿坝州的矿业生产对电力需求也在逐步提高。阿坝州的矿产资源非常丰富，目前有多家矿产企业准备投产，对于电力的需求将不断提高。

    4， 股权虽然转让给四川省电力公司，但业务仍然扎根于阿坝州。股权转让给四川省电力公司，只不过是股权层移，不影响公司在阿坝州的业务，另外，阿坝州国资委拥有公司10%的股权。

    5， 岷电是阿坝州唯一一家供电企业，同时也是阿坝州唯一一家上市公司和当地最大的纳税企业，公司在阿坝州具有天然优势。

    6， 公司参股14%的天威硅业今年将实现盈利，但对公司净利润贡献不大。天威硅业设计年产量是3000吨，去年9月份投料生产，截至上半年一直在调试。7月后生产进入量产阶段。今年8月以来多晶硅价格上升对今年实现盈利有很大的帮助。不过对公司贡献率并不高。未来产品合格率提高，产能提升，技术逐步提高都需要时间。未来公司并不会把多晶硅作为主业来经营。

    7， 不考虑其他外延式增长，我们估计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.27元、0.35元、0.45元，对应的动态市盈率分别是28.5倍。

    8， 公司适合中长期投资，首次给予买入评级，目标价10元。

    9， 风险提示，地质灾害；来水情况不稳定，导致水电站蓄水量下降，从而影响公司的发电能力；新能源业务进展缓慢。