近三年来,公司主营业务收入快速增长,02年、03年分别同比增长142.83%、70.26%,净利润分别同比增长216.91%、13.48%,但公司的主营业务利润率由2001年的27.68%下降到2003年的16.87%。这反映了手机行业竞争加剧的现实。
截止03年底,公司存货帐面余额为16.79亿元,占当期总资产的32.78%,在手机行业竞争日益激烈、新产品更新速度加快的情况下,存货跌价的风险较大。
公司的主要财务指标在03年中期以后呈下滑态势,其中主营业务利润增长率在03年中期以后急剧下降,到今年一季度首次出现负增长。公司净利润水平对毛利率和两项费用率非常敏感,如果成本费用控制不力,将导致净利润大幅下滑。
随着国内移动通信终端市场的竞争加剧,国外手机厂商纷纷涉足高档手机,国内移动通信市场将面临新一轮洗牌。我们对公司募集资金项目的盈利前景持谨慎态度。
我们预计公司04年每股收益约0.77元,净利润将大幅下滑约40%,明年新项目投产后,公司净利润水平将有所增长,但06年以后毛利水平的下降及费用的上升将抵消新项目带来的收入增长。
我们认为目前股价已经基本反映了公司的内在价值,考虑到该行业今后毛利水平下降及费用比率上升的风险,建议不参与增发。