投资要点：

    　　公司三季度业绩短期承压。

    　　业绩端：2024Q1-Q3，公司实现营收104.3 亿，同比下降14%；实现归母净利润5.5 亿，同比下降28%；实现扣非归母净利润5 亿，同比下降30%。

    　　2024Q3：公司实现营收26.2 亿，同比下降16%；实现归母净利润0.5 亿，同比下降74%；实现扣非归母净利润0.3 亿，同比下降79%。

    　　分行业：2024Q1-Q3：医药工业收入为61.9 亿，同比下降25%；医药商业收入为51.1 亿，同比下降11%；中药材资源收入为7.2 亿，同比下降14%；大健康及国际业务收入为3.6 亿，同比增长66%。

    　　2024Q3：医药工业收入为11.1 亿，同比下降44%；医药商业收入为13.7 亿，同比下降25%；中药材资源收入为2.3 亿。

    　　大单品益保世灵以及藿香正气口服液表现不佳。

    　　2024Q1-Q3：呼吸类产品18.76 亿,同比下降1%；消化及代谢产品17.69亿，同比下降34%；抗感类产品8.48 亿,同比下降43%；神经类产品5.09亿,同比下降20%；大健康类产品4.68 亿,同比下降21%；心脑血管类产品4.3 亿,同比下降26%；抗肿瘤类产品1.93 亿,同比下降8%。

    　　2024Q3：呼吸类产品3 亿,同比下降22%；消化及代谢产品1.8 亿,同比下降66%；抗感染类产品1.7 亿,同比下降59%；神经类产品1.5 亿,同比下降14%；大健康产品1.1 亿,同比下降40%；心脑血管类产品1 亿,同比下降22%；抗肿瘤类产品0.5 亿,同比增长5%。

    　　其中消化及代谢用药营收下降主要系藿香正气口服液、太罗等销售额下降，抗感染药物营收下降主要系益保世灵销售额下降。

    　　人事变动落地，国改逻辑持续演绎。

    　　第十届董事会第二十三次会议，选举俞敏先生为公司董事长，聘任于宗斌先生为公司总经理。俞敏现任中国中药有限公司董事，太极集团有限公司党委书记、董事长兼总经理，重庆太极实业（集团）股份有限公司党委书记、董事兼总经理。于宗斌现任重庆太极实业（集团）股份有限公司副总经理

    　　盈利预测与投资建议

    　　由于Q1-3 收入与利润下滑，我们将2024/2025/2026 年公司营收由172.4/193.26/215.73 亿元， 分别下调至131.5/151.8/174 亿元， 增速为-16%/15%/15%。将2024/2025/2026 年公司归母净利润由9.6/12.3/15.5 亿元，分别下调至6.1/8.2/10 亿元，增速为-26%/33%/23%。我们看好调整后公司业绩有望重回增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。