业绩简评

    　　2024 年10 月24 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现收入104.3 亿元（-14.36%，同比，下同）；实现归母净利润5.45 亿元（-28.1%）；实现扣非归母净利润5.01 亿元（-30.0%）。

    　　分季度来看，2024 年Q3 公司实现收入26.17 亿元（-16.44%）；实现归母净利润0.50 亿元（-73.8%）；实现扣非归母净利润0.31 亿元（-78.63%）。

    　　经营分析

    　　受同期高基数影响，工业板块表现承压。24 年前三季度，公司医药工业收入约61.9 亿元（-25.2%），医药商业收入约51.1 亿元（-11.2%）。24 年Q3，公司消化及代谢用药收入约17.7 亿元（-34.3%），去年同期由于藿香正气口服液销售额增长，带动消化及代谢用药同比增长46.26%，24 年Q3 藿香正气口服液、太罗等销售额下降。24 年Q3，公司呼吸系统用药收入约18.8 亿元（-1.2%），部分品种销售额下降，但急支糖浆、鼻窦炎口服液等重点品种销售额仍有所增加；公司抗感染药物收入约8.5 亿元（-43.1%），主要系益保世灵、注射用苯唑西林钠等销售额下降所致。

    　　优化营销体系，销售费用率下降明显。上半年公司医药工业营销强化品类发展与渠道建设，围绕“产品-研发-渠道”的营销铁三角持续优化精进，销售费用率已有所优化，24 年前三季度，公司销售费用率为27.63%，同比-6.54pct，24 年Q3 公司销售费用率为15.61%，同比-14.76pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司核心品种藿香正气口服液消化高基数影响，重点品种如急支糖浆、鼻窦炎口服液等仍持续增长。新任董事长、总经理的选举或聘任也已通过董事会同意。短期调整后，未来仍有望实现良好发展。基于发展现状， 我们将公司24-26 年收入预测由175.75/206.16/231.31 亿元下调至132.37/150.97/166.41 亿元,分别同比增长-15%/14%/10%；将公司24-26 年归母净利润预测由11.06/14.21/16.65 亿元下调至6.17/8.48/10.07 亿元,分别同比增长-25%/37%/19%，EPS 分别为1.11/1.52/1.81 元，现价对应PE分别为23/17/14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　产品推广不及预期；竞争加剧风险；产品集采风险；行业监管政策力度加强风险。