盈利能力快速提升的中药OTC 龙头

    　　太极集团是国内中药OTC 龙头，聚焦发展现代中药智造、麻精特色化药与区域商业业务，核心产品藿香正气口服液、急支糖浆分别在2022 年中国非处方药感冒暑湿类、止咳化痰平喘类中成药排名首位、第二。公司2021年完成战略重组，启动国企改革，经营质量快速提升，2022 年归母净利润3.50 亿元，实现扭亏为盈。

    　　疾病谱改变有望推动中医药放量

    　　PDB 数据显示，祛暑剂与理肺止咳剂中成药2022 年市场规模分别达到47.71、76.06 亿元，2016-2022 年CAGR 分别为12%、11%，未来全国极端高温天气、感冒止咳用药需求或将持续，祛暑剂与理肺止咳剂中成药有望稳健增长。老龄化加剧下，心脑血管、消化代谢等慢性病或将高发，预防康复需求提升，叠加政策利好中医药，行业有望快速发展。

    　　公司启动混改赋能新增长

    　　公司开展国企混改，提升经营质量：（1）数字化营销改革，推动大品种放量；（2）升级设备，转型智能制造，稳步提升净利率；（3）布局中药材产业链，打造新增长曲线；（4）完善薪酬分配机制，提高管理积极性。同时公司锚定糖尿病及代谢综合征、恶性肿瘤、中医脾胃证、慢阻肺、冠心病及高脂血症、高血压及心衰、脑卒中等12 个赛道，对老龄化疾病领域进行产品管线布局，维持增长驱动。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年收入分别为171.26/203.53/239.91 亿元，同比增速分别为22%/19/18%；归母净利润分别8.30/11.09/14.02 亿元，同比增速分别为137%/34%/26%，EPS 分别为1.49/1.99/2.52 元/股，3 年CAGR 为59%。绝对估值法测得公司每股价值为50.71 元，可比公司2024 年平均PE 27 倍，鉴于公司为中药品牌OTC 龙头企业，国企改革成效显著，净利润有望快速提升，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024年25倍PE，目标价49.79 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险、市场竞争加剧风险、成本波动风险、研发不及预期风险、销售不及预期风险等。