公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现收入121.83 亿元（调整后yoy+14.58%），归母净利润7.58 亿元（调整后yoy+197.57%），扣非归母净利润7.15 亿元（调整后yoy+121.76%），其中2023Q3 实现收入31.31亿元（调整后yoy-7.43%）,归母净利润约1.93 亿元（调整后yoy+51.86%），扣非归母净利润约1.43 亿元（yoy+1.98%），利润符合预期。

    　　医药工业保持增长，毛利率稳步提升

    　　公司2023 年前三季度医药工业实现收入83.81 亿元，同比增长24.62%;其中消化及代谢用药管线收入实现26.92 亿元（yoy+46.26%）、呼吸系统用药收入为18.99 亿元（ yoy+52.87% ）、抗感染药物收入14.91 亿元（yoy+4.01%）。公司进行数字化转型，2023 年前三季度医药工业毛利率与2022 年同期相比增加2.76pct，主要是消化及代谢类用药、呼吸系统用药、大健康产品的毛利率大幅提升，其毛利率依次为62.05%、61.07%、52.56%，分别同比增加9.28pct、5.46pct、7.26pct，未来随着公司持续向数字化转型，工业业务毛利率有望稳步提升。

    　　产品管线丰富，数字化转型赋能发展

    　　公司品种丰富，拥有中西药批文 1242 个，全国独家生产批文 86 个，进一步筛选后，围绕“6+1”治疗领域及相关代表性品种进行重点培育发展，并以治疗性大众中西普药为基础性产品线组成梯队发展产品群。公司执行“一个数字化太极”战略，全面启动数字化转型，推动智造升级，加速建设商业数字化平台，启动业财一体化项目与营销数字化项目，为公司高质量发展持续赋能，公司经营质量稳步提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年收入分别为173.79/212.17/244.08 亿元，同比增速分别为23.69%/22.08%/15.04%；归母净利润分别9.03/12.97/15.54 亿元（ 原值为8.26/12.37/15.37 亿元）， 同比增速分别为158.32%/43.63%/19.77%，EPS 分别为1.62/2.33/2.79 元/股，对应PE 分别为26/18/15 倍。鉴于公司为中药品牌Otc 龙头企业，国企改革成效显著，净利润有望快速提升。参考可比公司相对估值，我们给予公司2024 年23 倍PE，目标价53.59 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险、市场竞争加剧风险、成本波动风险、销售不及预期风险等。