三季度业绩平稳，公司维持良好盈利表现。公司前三季度营业收入121.83亿元，同比增长14.58%，归母净利润7.58 亿元，同比增长197.57%，扣非归母净利润7.15 亿元，同比增长121.76%。Q3 单季度营收31.31 亿元，同比下降7.43%，归母净利润1.93 亿元，同比增长51.86%，主要由于政府补助、持有股票的公允价值变动收益等增加；扣非归母净利润1.43 亿元，同比增长1.98%，经营层面盈利能力仍然保持持续提升的趋势。

    　　工业板块保持高质量发展。2023 年前三季度，公司医药工业实现营业收入83.81 亿元，同比增长24.62%，毛利率64.46%，同比提升2.76pct，成本管控成效显著。前三季度核心品类表现亮眼：消化及代谢用药实现营业收入26.92 亿元，同比增长46.26%；呼吸系统用药实现营业收入18.99 亿元，同比增长52.87%。Q3 单季工业收入19.81 亿元，同比下降9.0%，毛利率65.3%，同比提升6.8pct，其中，单季度消化及代谢用药营收5.40 亿元，同比下降2.6%，估计与藿香正气口服液旺季启动较早、渠道提前备货导致的季节间不均衡有关；呼吸系统用药营收3.89 亿元，同比下降1.8%，估计与急支糖浆处于销售淡季有关；部分其他品类销售有所下滑，估计与市场环境影响有关。医药商业板块前三季度实现营业收入66.59 亿元，同比增长7.95%，毛利率8.55%，同比下降0.61pct；Q3 单季度营业收入18.18 亿元，同比下降5.0%，估计与市场环境短期波动有关，毛利率9.3%，同比持平。

    　　盈利预测与估值：根据公司经营情况，调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润8.92、11.97、15.78 亿元，同比增长155.0%、34.2%、31.9%，2023 年10 月27 日收盘价对应PE 为26.1、19.4、14.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：集采或政策风险，销售不及预期风险，成本上涨、产品质量问题等风险。