事件：太极集团发布2023 年半年度报告，2023H1 实现营业收入90.51 亿元（YOY+24.85%），归母净利润5.65 亿元（YOY+342.26%），扣非归母净利润5.72 亿元（YOY+214.36%）。

    　　核心品种持续放量，归母净利润增长显著。单Q2 来看，2023Q2 营业收入46.24 亿元（YOY+24.45%），归母净利润3.30 亿元（YOY+210.81%），扣非归母净利润3.33 亿元（YOY+210.26%）。业绩增长主要得益于藿香正气口服液、急支糖浆等核心产品销售大幅增长以及毛利率提升。

    　　品牌战略持续发力，工业营销高质增长。2023H1 医药工业实现销售收入64.01 亿元（ YOY+40.70%） ， 其中现代中药实现收入42.40 亿元，（YOY+55.88%），化药实现收入21.61 亿元（YOY+18.15%）。销售收入增长较大的核心产品有：藿香正气口服液18.13 亿元（YOY+81.66%），注射用头孢唑肟钠（ 益保世灵） 8.63 亿元（ YOY+6.41%） ； 急支糖浆5.28 亿元（YOY+149.06%）；洛芬待因缓释片（思为普）2.58 亿元（YOY+9.32%）；通天口服液1.62 亿元（ YOY+33.88% ） ； 鼻窦炎口服液1.30 亿元（YOY+27.45%）；复方对乙酰氨基酚片(II)(散列通)1.15 亿元（YOY+ 187.50%）；复方板蓝根颗粒1.01 亿元（YOY+71.19%）。

    　　平台整合效应初显，商业经营质量稳步提升。2023H1 医药商业实现销售收入48.41 亿元（ YOY+13.78%） 。其中医药分销实现收入42.47 亿元（YOY+14.85%）；医药零售实现收入5.94 亿元（YOY+6.64%）。公司深化平台组织机构改革并多渠道拓展业务，医药分销加大医疗机构开发，上半年新开发医疗机构460 家，其中新开发二级以上公立医院75 家，中医院15 家，重庆平台已实现全域联合体覆盖，医药分销全域数字平台太极“e”药已吸纳近7140 家终端入驻，医疗终端销售有较大提升，中药销售增势明显。

    　　降本增效成果显著，盈利能力持续提升。公司主要产品毛利率提升，2023H1毛利率为50.15%，同比增加5.45 个百分点。同时公司严格管各项费用，以利润为导向提升效益，2023H1 公司销售费用率为35.48%，同比上升1.71 个百分点，管理费用率3.94%，同比下降0.6 个百分点，财务费用率0.67%，同比减少0.5 个百分点。

    　　投资建议：公司坚持战略引领、数据驱动，纵深推进各项改革，生产经营扎实有效，经营质量稳步提升，预计太极藿香正气口服液、急支糖浆等核心产品将持续放量。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为9/13/17 亿元，PE 分别为26/17/13 倍，维持”推荐”评级。

    　　风险提示：国家监管政策风险；质量风险；市场风险；成本风险；产品研发风险。