事项：

    　　近日公司发布 2023 年中报，报告期内，公司收入为90.51 亿元（+24.85%），归母净利润为5.65 亿元（+342.26%）。单二季度，公司收入为46.24 亿元（+24.45%），归母净利润为3.3 亿元（+210.81%）。

    　　评论：

    　　公司品牌战略持续推进，医药工业高速增长。上半年医药工业实现营收64.01亿元（+40.70%），其中现代中药实现营收42.40 亿元（+55.88%）；化药实现营收21.61 亿元（+18.15%），核心品种增速亮眼。对营收贡献较大的核心产品包括藿香正气口服液实现营收18.13 亿元（+81.66%），注射用头孢唑肟钠（益保世灵）实现营收8.63 亿元（+6.41%），急支糖浆实现营收5.28 亿元（+149.06%），洛芬待因缓释片（思为普）实现营收2.58 亿元（+9.32%），通天口服液实现营收1.62 亿元（+33.88%），鼻窦炎口服液实现营收1.30 亿元（ +27.45%）， 复方对乙酰氨基酚片(II) ( 散列通) 实现营收1.15 亿元（+187.50%），复方板蓝根颗粒实现营收1.01 亿元（+71.19%）。

    　　公司平台整合初显成效，医药商业稳步提升。上半年医药商业实现营收48.41亿元（+13.78%），其中医药分销实现营收42.47 亿元（+14.85%），医药零售实现营收5.94 亿元（+6.64%）。主要得益于对平台的整合，包括推进供应链建设，整合商业子公司资源，打通经营壁垒；拓宽业务渠道，新开发医疗机构460 家（新开发二级以上公立医院75 家，中医院15 家），医药分销全域数字平台太极“e”药已吸纳近7140 家终端入驻；扩展进出口业务等。下半年，公司医药商业盈利水平有望提升。

    　　看好公司成长潜力，给予“推荐”评级。公司在混改落地后，全面推进人员、体制、营销等多方面积极优化，目前混改成效显著，大单品快速放量，业绩已经迎来拐点。我们预计23-25 年归母净利润为9.1、11.9、15.4 亿元，同比+160%、31%、30%。考虑到公司混改成效显著，业绩具备显著提升空间，预计未来3年净利润CAGR 为64%，高于其他可比公司，故我们给予公司23 年35 倍目标 PE，对应目标价57.05 元。

    　　风险提示：产品推广不及预期、药品集采降价、原材料成本上涨过快风险、产品竞争格局变化风险。