事件：

    2023 年8 月25 日，公司发布2023 年中报，公司实现营业收入90.51 亿元，同比+24.85%；实现归母净利润5.65 亿元，同比+342.26%；实现扣非归母净利润5.72 亿元，同比+214.36%。2023Q2，公司实现营业收入46.24 亿元，同比+24.45%；实现归母净利润3.30 亿元，同比+210.81%；实现扣非归母净利润3.33 亿元，同比+210.26%。

    点评

    品牌战略持续发力，工业端高速增长

    分业务看，2023H1，公司工业板块实现收入64.01 亿元（同比+40.70%），其中现代中药实现收入42.40 亿元（同比+55.88%）；化药实现收入21.61亿元（同比+18.15%）；医药商业板块实现收入48.41 亿元，同比增长13.78%。

    核心产品持续高增：藿香正气口服液实现销售收入18.13 亿元（同比+81.66%）；注射用头孢唑肟钠（益保世灵）实现销售收入8.63 亿元（同比+6.41%）；急支糖浆实现销售收入5.28 亿元，（同比+149.06%）；洛芬待因缓释片（思为普）实现销售收入2.58 亿元（同比+9.32%）；通天口服液实现销售收入1.62 亿元（同比+33.88%）；鼻窦炎口服液实现销售收入1.30亿元（同比+27.45%）。

    盈利能力持续改善，省外销售加速扩张

    2023H1，公司毛利率为50.15%，同比增长5.27pct，其中医药工业板块毛利率为64.19%，同比增长0.97pct，医药商业板块毛利率为8.27%，同比下滑0.81pct。公司净利润为6.31%，同比大幅增长4.61pct，盈利能力持续改善。分区域看，公司西南地区以外区域销售均有较快增长，省外拓展节奏有望持续加快。

    子公司全面启动新产能建设，奠定长期发展基石公司控股子公司绵阳制药厂拟投资6.60 亿元，购置土地181.83 亩，全面启动技改扩能项目一期工程，项目计划2023 年底开工建设，2026 年12 月底交付使用。绵阳制药厂是公司四大产能中心之一，本次扩能技改有望对对公司发展具有积极意义和推动作用。

    盈利预测与评级

    公司工业板块收入持续高增，毛利率有望受益于收入结构变化持续提升，同时公司推进提质增效成果显著。根据公司2023 年中报业绩情况，2023-2025 年营业收入预测维持175.97/219.48/270.50 亿元，归母净利润预测由7.64/10.33/13.36 亿元上调至8.70/11.70/15.33 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：产品集中风险；成本增加风险；新产能建设进度不及预期风险