核心观点

    　　7 月7 日晚，公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润5.63 亿元，同比增长340%，扣非归母净利润5.69亿元，同比增长213%，业绩超过我们此前预期。超预期的主要原因预计是：①公司坚持聚焦大品种战略，藿香正气口服液及急支糖浆等核心产品销售超预期；②公司积极聚焦主业，提质增效，盈利能力持续修复速度超预期。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年度业绩预增公告

    　　7 月7 日晚，公司发布2023 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润5.63 亿元，同比增长340%，扣非归母净利润5.69 亿元，同比增长213%；业绩预告超过我们此前预期。

    　　简评

    　　利润端增长超预期，盈利能力持续修复

    　　根据业绩预告，23 年上半年公司预计实现归母净利润5.63亿元，同比增长340%，扣非归母净利润5.69 亿元，同比增长213%；其中Q2 单季预计实现归母净利润3.28 亿元，同比增长215%，扣非归母净利润3.30 亿元，同比增长208%，业绩预告超过我们此前预期。

    　　超预期的主要原因预计是：①公司坚持聚焦大品种，藿香正气口服液及急支糖浆等核心产品销售超预期；②公司积极聚焦主业，提质增效，盈利能力持续修复速度超预期。

    　　核心品种仍有增长空间，数字化赋能提升管理效率核心品种连续两年实现快速增长，未来仍有成长空间。过去两年，公司经营资源持续聚焦核心品种，藿香正气口服液及急支糖浆持续实现高增长。太极藿香正气液是防暑解暑细分领域的OTC 领导品牌，且上市超过30 年。2022 年开始，太极藿香正气液启动新的品牌战略：①开启“太极劳动防暑节”的品牌公关，在提升企业社会形象的同时带动团购业务；②聚焦优势营销资源，抓住契机推动川渝以外地区的销售推广；③重新定义品牌内涵，在“解暑”的基础上推动“祛湿”使用场景的落地。我们预计2023 年藿香正气液销售过20 亿，未来在川渝以外地区渗透率提升及新增“祛湿”定位的推动下，品种仍有成长空间。

    　　公司积极推动数字化转型，全面提升管理效率。4 月26 日，公司召开数字化转型三年攻坚行动动员大会暨重点项目启动会，计划通过数字化演进推动公司变革，三年打造“一个数字化太极”。2023 年重点建设的数字化项目包括：数字营销、数字办公、业财一体化、数据中台、主数据治理和太极云等项目。我们认为未来公司管理效率的持续提升值得期待。

    　　国资国企改革持续深化，期待公司激励红利落地1 月17 日，国资委秘书长、新闻发言人在国新办举行的发布会上表示，国资委正在围绕提升企业核心竞争力和增强核心功能，谋划新一轮的深化国资国企改革方案，旨在巩固深化三年行动成果的基础上，完善中国特色现代公司治理，提高企业活力效率，打造一批创新型国有企业，加快建设世界一流企业，更好发挥国有经济支撑作用。公司作为国药集团下属的中医药产业链平台，有望受益于国资国企改革的持续深化，迎来高质量发展，我们期待公司能在国企改革领域有进一步突破，推动公司业绩进一步释放。

    　　盈利预测及投资评级

    　　过去两年，公司在业绩上的高增长及管理上的持续改善，符合我们2022 年初对公司“困境反转，成长可期”的判断。考虑到公司中期业绩超预期，我们上调了未来三年盈利预测，最新预测为： 2023–2025 年实现营业收入分别为173.00 亿元、206.18 亿元和242.61 亿元，归母净利润分别为9.04 亿元、11.92 亿元和15.55 亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.62 元/股、2.14 元/股和2.79 元/股，对应PE 分别为33.1x、25.1x 及19.2x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降价风险，公司系列核心产品可能会进一步进入集采名单，降低产品价格，压缩产品利润，进而影响公司盈利预期；3）原材料及动力成本涨价风险：公司原材料价格上涨将会导致成本压力上升，进而影响公司利润表现；4）医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润。