2023Q1 收入基于年底订单高增长，扣非净利率创新高，维持“买入”评级公司发布2023 年一季报：2023Q1 实现营业收入44.27 亿元（+25.27%），归母净利润2.35 亿元（2022Q1 为0.22 亿元），扣非净利润2.39 亿元（2022Q1 为0.73亿元），经营现金流净额为-1.68 亿元（2022Q1 为-0.5 亿元）。2023Q1 收入实现较高增长主要系年初疫情相关产品放量促进医药工业增长49.74%（消化/呼吸收入分别增长126.88%/91.88%），且医药商业经历整合后实现20.34%的较高增速所致；利润实现高速增长主要系毛利率提升5.80pct 至51%（一是消化/呼吸毛利率分别提升6.68pct/8.22pct，二是高毛利率的工业收入占比提升），且4 大费率合计维持相对稳定，同比提升1.64pct；经营现金流净额下降由于畅销产品在2022 年末形成较大预收货款2023Q1 发货实现销售但现金流入较少。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为6.15/8.75/12.27 亿元，当前股价对应PE 分别为44.7/31.4/22.4 倍，维持 “买入”评级。

    　　全力促进销售增长，高增长持续性加强，数字化转型蓄力未来高质量发展2023 年2 月5 日，公司召开营销铁军誓师大会，各销售部与营销管理中心、销售省区与销售部分别签订了业绩军令状，整体营销部门积极性高；2 月19 日，公司召开国药太极医疗渠道战略价值大会，与75 家合作伙伴签订了2023 年战略目标，加大战略主品推广；2 月26 日，公司召开太极藿香正气口服液价值生态大会，与37 家一级经销商客户签订2023 年战略目标，推动藿香正气口服液高速增长。我们认为，公司全力促进销售增长，高增长持续性不断加强，从当前成效来看，2022年华东、华中等地区收入增长超过30%，2023Q1华东收入（+40.56%）/华南（+59.78%）/华北（+43.93%）/华中（+101.18%）/西北（+80.05%）/东北（+41.78%），省外拓展成效优异。公司产品储备丰富、产能充足，随着藿香正气口服液、急支糖浆两大主品在省外市场的营销网络布局覆盖度加大，后续其他战略主品上量速度将加快，边际成本也明显降低，且2023 年开展数字化转型，提出“3 年打造‘一个数字化太极’”，为后续高质量发展打下坚实基础。

    　　风险提示：市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期。