事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业总收入44.27 亿元，同比增长25.27%；归母净利润2.35 亿元，同比增长991.16%；扣非归母净利润2.39 亿元，同比增长227.59%。

    　　一季度业绩大超预期，盈利能力明显好转。公司2023Q1 实现净利润2.35 亿元，扣非净利润2.39 亿元，大幅超过预期，均创历史新高。公司2023Q1 实现净利率5.34%，提升4.84pp；毛利率51.00%，提升5.63pp；销售费用率37.48%，提升1.88pp；管理费用率4.20%，下降0.30pp；研发费用率0.86%，提升0.32pp；财务费用率0.63%，下降0.45pp。公司净利率提高主要得益于毛利率提升。

    　　看好公司改革成效和产品提价预期。公司一季度业绩超预期，或因疫情相关用药需求激增，但公司更长期的增长动力来自改革成效。公司积极提高产品在终端的覆盖率，医疗终端加强学术推广。OTC 品类推进营销改革，以藿香等明星产品带动消化系统品类销售，在山东和漱玉平民合作试点成效显著，此后会将山东合作模式进一步推广全国。

    　　此外，公司产品疗效显著，尤其是部分疫情用药紧缺，未来或有进一步提价空间。

    　　投资建议：公司是营销改革效果明显，品牌价值不断提升，我们看好国药对公司的整合效果。同时，公司疫情相关中药疗效显著，把握机遇可培养消费者习惯，抢占更多市场份额。我们预测2023-2025 年归母净利润分别为7.01/9.04/10.89 亿元，同比增长100.57%、28.89%、20.45%，对应EPS 为1.26/1.62/1.96 元，对应PE 为39/30/25 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：药品集采降价高于预期的风险、国药入主整合不畅的风险、新药研发失败的风险等。