Q4 净利润预计翻倍增长，盈利能力明显改善，维持“买入”评级1 月17 日，公司发布2022 年年度业绩预盈公告：2022 年预计实现归母净利润3.1-3.7 亿元（同比增长159.25%-170.72%），扣非净利润3.3-3.9 亿元（同比增长147.34%-155.95%），对应2022Q4 归母净利润0.61-1.21 亿元（ 同比增长108%-116%），扣非净利润0.13-0.73 亿元（同比增长102%-109%），预计公司在近10 年首次实现Q4 扣非净利润上千万，盈利能力明显改善。考虑到疫情扩大Q4 药品需求，我们上调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.44 （原为3.10）/5.82（原为5.08）/7.98（原为7.61）亿元，当前股价对应PE 分别为52.7/31.1/22.7 倍，公司改革成效逐步显现，维持 “买入”评级。

    　　2022 年改革成效逐步显现：大单品收入保持高增长，销售及管理效率提升（1）突破销售方面，公司分层级签订经营业绩责任书，实行绩效考核，员工积极性明显提升，2022 年前三季度以藿香为主的消化系统产品、以急支糖浆为主的呼吸系统产品收入皆增长62%，同时，公司两大单品藿香和急支糖浆皆为抗疫药品，预计在2022Q4 淡季仍能实现高增长；（2）提质增效方面，公司集中优势产品于营管中心统一经营，提高销售效率及效益，同时剔除负毛利产品，提升整体盈利能力；（3）规范经营方面，公司对于管理、销售费用皆严格按照当期计提，预计各季度净利率差距不大。

    　　看好2023 年增长：市场/产品开拓延续高增长，化药/商业有望快速恢复增长（1）中成药方面，公司2022 年加大藿香、急支糖浆在川渝外的7 大重点市场开拓，我们看好2023 年两大单品的省外拓展；公司拥有6+1 个重点品类，在营管中心的成熟营销模式下，逐步纳入相关其他产品，促进产品持续放量；（2）化药方面，2022 年疫情影响院内产品推广，化药销售增速暂缓，但公司麻精产品凭借较好疗效在之前年度维持较高增长，2023 年有望快速恢复；（3）商业方面，2022 年公司聚焦商业板块整合，目前基本已完成整合，2023 年预计能恢复增长。

    　　风险提示：市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期。