事件：公司发布2022 年三季报，实现营业收入105.4 亿元，同比增长10.2%；归母净利润2.5 亿元，同比增长0.4%；扣非净利润3.2 亿元，同比增长238.3%。

    　　Q3 扣非净利润环比增长近30%，经营改善成效持续释放。公司Q3 单季度实现收入33.6 亿元，同比增长7.4%；归母净利润1.2 亿元；同比减少27.1%，扣非净利润1.4 亿元，同比增长1326.9%，环比提升近30%。Q3 单季度公司毛利率为45.2%，较去年同期提升1.7 pct。

    　　核心品种推动收入快速提升。分版块看，2022 年前三季度商业板块实现收入58.8亿元，同比增长6.3%。公司医药商业系统是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系，经营品规达5 万余个，业务覆盖川渝100 多个市、区、县，2 万多个直接配送终端，拥有立足川渝、辐射全国重点城市的强大市场网络；2）工业板块实现收入67.3 亿元，同比增长10.1%，其中消化系统板块收入17.5 亿元，同比增长62.1%，主要系藿香正气口服液销售额增长所致；呼吸系统板块实现收入10.1 亿元，同比增长62%，其中急支糖浆及鼻窦炎口服液贡献较大；抗感染药物实现收入13.8 亿元，同比增长20.9%；神经系统药物实现收入9.1 亿元，同比增长34.5%，主要系通天口服液及洛芬待因销售额增长所致。

    　　深入贯彻公司十四五规划，优化产能基地布局。公司在“十四五”战略规划引领下，坚持“规范治理、聚焦主业、突破销售、提质增效”的工作方针，规划布局了12 个产品赛道、6 大治疗领域，瞄准自身赛道，确定路径，协同发展。此外，公司积极优化产能和基地布局，推进“3143”产能战略规划落地实施，升级打造3 个中药和1 个化药智能制造产能中心，提质增效4 个产能协同厂，专业聚焦3 个特色药品生产厂。公司所谋定的“1+3+N”发展战略，正稳步推进20 个核心品种、50 个重点品种基地建设，新增订单种植2.3 万亩。

    　　投资建议：国企改革下公司业绩改善显著，核心品种持续放量，收入增长稳健。我们预计22-24 年业绩3.5/5.5/8.4 亿元，对应当前市值PE 为56/36/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 业绩市场进度或低于预期，产品销售不及预期，治理优化不及预期，费用控制不及预期