大单品增长超过目标预期，利润端明显改善，维持“买入”评级

    8 月25 日，公司发布2022 年半年报：2022H1 实现营收71.85 亿（+11.52%）；归母净利润1.24 亿元（+61.40%）；扣非净利润1.79 亿（+112.48%）。2022Q2 收入实现17%的较高增长，归母净利润实现翻倍增长，国药入主后公司改革成效逐步显现，中成药大单品收入按照目标增速快速增长，我们维持2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为3.10/5.08/7.61 亿元，当前股价对应PE 分别为46.1/28.1/18.8 倍，维持 “买入”评级。

    呼吸系统、消化系统用药收入快速增长，大部分工业品类毛利率提升医药工业分产品领域来看，呼吸系统增长最快，2022H1 收入增长71%，主要系急支糖浆销售收入增长63%；消化系统收入增长66%，主要系藿香正气口服液销售收入增长79%，以上两个大品种销售收入增速皆明显超过50%的目标预期。

    神经系统销售收入增长38%，其中，贡献主要收入的思为普销售收入增长20%，表明其他神经用药较多实现40%+的增长。抗感染用药收入增长25%，其中收入占比72.5%的益保世灵增长18%，其他较多抗感染用药实现25%+的增长。医药工业毛利率明显提升7.17pct 原因：（1）高毛利品种收入占比提升，产品领域中毛利率最高的神经系统用药、抗感染用药收入占比皆提高2pct+；（2）除泌尿系统用药外，其他类型产品毛利率皆有提升。

    2022 下半年公司致力于加强品牌建设、持续优化品类、拓展销售渠道在品类优化方面，完善补充品种，着力抓好独家产品、特色高毛利产品（如麻精、急救易短缺药品等）销售，降低产品结构性风险；有针对性为常见病、多发病、慢性病人群提供太极全品种解决方案，打造特色品类；完成年度规划新品种上市，增补新品规补位新渠道；试点心脑血管治疗领域产品的品类组合营销模式。

    风险提示：市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期。