中药全产业链布局，国药入主改革成效显现，首次覆盖，给予“买入”评级太极集团拥有中药全产业链布局，以及麻精特色化药业务板块。2021 年国药集团入主以来，在“规范治理、聚焦主业、突破销售、提质增效”16 字经营方针指导下，改革成效逐步显现，中成药大单品收入按照目标增速快速增长，麻精化药、医药商业两大辅业协同主业，助力公司开启发展新历程。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.10/5.08/7.61 亿元，对应EPS 分别为0.56/0.91/1.37 元/股，鉴于公司近年归母净利润于盈亏平衡点徘徊，基数低，所以我们用PS 和可比公司进行对比，公司当前股价对应PS 分别为1.1/1.0/0.8 倍，预计公司2022-2024年估值低于可比公司平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。

    “十四五”开启新征程：聚焦主业主品，考核利润，提质增效公司发布《“十四五”战略规划概要（2021-2025 年）》，提出“聚焦医药工业主业，做强重点品类”的发展目标，逐一清理非主业、非盈利企业及闲置土地房产，在重点品类销售上，在奖惩机制上有了大突破，提升销售人员积极性，且分别针对OTC 市场、处方药市场制定KPI，力争藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现超常规大幅度增长50%，临床治疗型产品稳中求进持续性增长30%；同时，国药集团加大对公司的利润考核，2022H1 公司净利润同比增长102%，成效初显。

    中成药聚焦大单品，突破销售，化药协同发展，目标实现高速增长藿香正气口服液为公司OTC 第一大单品，升级祛暑祛湿药，联合各地药店连锁开展“太极劳动防暑节”，加速销售上量，2022 年销售收入力争增长50%；急支糖浆为双跨品种，加大OTC 渠道营销，力争2022 年销售额增长50%；通天口服液、鼻窦炎口服液2020 年提高招标价格，代理商推广积极性增强，2022 年销售收入力争增长30%。化药板块业务中，益保世灵拥有原研药产品质量优势以及较高产品认可度，预计维持15 亿收入规模。思为普缓释、速释结合疗效好，美菲康镇痛时间长且具备较高安全性，两者2022 年皆力争增长30%。

    风险提示：市场竞争加剧；产品推广不及预期；精细化管理能力提升不及预期。