中西并行，工商一 体

    太极集团是一家总部位于重庆市的主要从事中、西成药的生产和销售，拥有医药工业、医药商业等完整的医药产业链，集“工、商、科、贸”一体的大型医药集团。其明星产品有藿香正气口服液、急支糖浆等老牌OTC 药物，年销量均过亿。

    2022 年公司重整旗鼓，半年度实现快速增长。2022 年中报预告显示，预计2022H1 实现归母净利润约1.2 亿元，同比增长56%；预计实现扣非归母净利润约1.7 亿元，同比增长102%。

    国药入主焕发新机，公司规划更近一步

    2021 年四月，太极集团有限公司完成了增资相关工商变更登记手续，公司的实际控制人由涪陵区国资委变更为中国医药集团有限公司。顺利完成董事会等管理层交接工作之后，国药制定了公司十四五发展规划，力争“十四五”末营业收入达到 500 亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业

    展望2022 年，太极将严格遵循“十四五”战略规划奋斗目标指引，创新医药工业营销机制和模式，加快医药商业整合转型，力争2022 年营收同比增长15%。其中医药工业销售收入预计增长18%以上，而医药商业销售收入增长12%以上。

    医药工业聚焦主品，医药商业稳中向好

    坚持主品战略，推动业绩增长。两大主力产品为藿香正气口服液、急支糖浆，2021 年藿香正气口服液实现销售收入9.20 亿元，同比增长33.6%；急支糖浆实现销售收入2.77 亿元，同比增长74%。

    梯队产品丰富，多款过亿单品同步推动业绩增长。公司规划中，力争2022年藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现大幅度增长50%，全力打造中国OTC 第一品牌；处方药市场方面全力实现益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品稳中求进持续性增长30%。

    医药商业领域，集团对于商业板块开启大力布局，2021 年公司医药商业实现销售收入72.96 亿元（未抵销，还原后同比提升0.02%），其中医药批发59.89 亿元，医药零售13.07 亿元，较前几年相比有了大幅度的提升。之后公司也会创新新零售，积极培育线上运营商，开发线上B2B 业务及第三终端诊所合作项目，布局主流医药电商C 端平台，填补销售渠道空缺。

    推进科技创新与智能创造

    2021 年公司研发投入1.46 亿元，研发费用率为0.84%。公司启动4 类化学药盐酸羟考酮缓释片临床试验、完成2 类化学药盐酸吗啡缓释片（24h 渗透泵型）变更生产设备、批量的中试放大研究，进行临床批样品的制备；完成6 个品规的一致性评价研究及申报。

    中药种植方面，公司以道地产区基地建设为中心，启动中药材双基地建设，不断完善分级加工，战略储备和特殊品种经营模式，打造规模化、规范化、可追溯的道地药材生产基地。

    投资建议

    国药入主后公司焕发新机，结合自身老牌药企的品牌和品种优势，未来蓄势待发。我们预计，公司2022~2024 年收入分别142.0/165.0/192.0亿元，分别同比增长16.8%/16.2%/16.4%，归母净利润分别为3.3/5.3/7.7 亿元，分别同比增长163.8%/58.7%/44.5%，对应估值为41X/26X/18X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    政策监管风险；公司治理改革不及预期；核心品种销售不及预期。